Tufft facit för börsåret 2011

Peter Elam Håkansson, chef för portföljförvaltningen på East Capital, anser att Rumänien är bättre positionerat än många andra europeiska länder och framhåller det som en favoritmarknad. Foto:Kyle Taylor

De flesta marknader i världen lämnar ett svårt börsår bakom sig. Vårt investeringsområde är inget undantag. Att bästa marknaden i Östeuropa föll 7 % säger en hel del. Marknaden ifråga är Lettland och utgör en god illustration till den starka återhämtning vi såg i de baltiska staterna under året. Sämsta marknad under året blev, föga förvånande, Grekland med en nedgång på 53%.

Med undantag av Kina och Ryssland var de bäst presterande marknaderna inom vårt investeringsområde i fjol (se faktaruta) mindre marknader som brukar definieras som ”frontier markets”. Att detta skulle bli ett intressant tema 2011 skrev vi om i nyhetsbrevet i februari i fjol (läs mer här). Tanken är enkel. I takt med att intresset för tillväxtmarknader ökar så kommer också investeringarna att sprida sig ut från BRIC-länderna och även nå mindre marknader. Dessa växer ofta snabbare och är lägre värderade - en lockande kombination. Riskerna är dock normalt sett större och inte minst likviditeten kan vara en starkt hämmande faktor.

En av våra favoritmarknader i denna grupp av länder är Rumänien, som drabbades hårt av den ekonomiska krisen 2008 och tvingades att införa ett tufft reformpaket. Idag är landet relativt sett bättre positionerat än många andra europeiska stater.

Rumänien är också unikt eftersom det har fem noterade privatiseringsfonder (SIF 1-5) samt även en kompensationsfond (Fondul Proprietatea, FP). Samtliga har breda portföljer, är lågt värderade jämfört med substansvärdena och ger en bra exponering mot den rumänska ekonomins utveckling. Såväl SIF som FP utgör en betydelsefull andel av vår Balkanfond.

Kina är ett återkommande tema för bedömare av världsekonomin i dessa dagar. Diskussionerna om en kommande ”hard landing” fortgår, men vår syn är att dessa överdrivs. Ekonomin behöver växa långsammare för att undvika överhettning, så kommer säkert ske, men vi tror inte på ett scenario där ekonomin kollapsar.

I Ryssland anser vi att värderingarna har varit och fortsätter att vara för låga. Det finns politiska risker (se denna artikel) men vår tro är även här att marknaden överdriver dem. Vi fortsätter därför att investera på mycket attraktiva prisnivåer i de flesta av våra gamla favoritbolag.

De länder som hade de svåraste marknaderna 2011 var Turkiet samt de centraleuropeiska länderna. Det fanns flera skäl:
• Turkiet. En för snabb tillväxt har skapat överhettning och inflation.
• Ukraina. Fortsatt politisk oro sänkte kurserna trots hygglig ekonomisk tillväxt.
• Österrike. De österrikiska bankerna drabbades av finanskrisen i många länder.
• Kazakhstan. En fortsatt misstro kring utvecklingen i landet och strejk hos största oljebolaget som ledde till dödsskjutningar i december.
• Centraleuropa. Regionen har de mest integrerade länderna med Västeuropa i Östeuropa och drabbades därför hårdare av eurokrisen. Ungern har dessutom lyckats stöta sig med IMF.

Ja, utan tvekan har 2011 varit ett händelserikt år. Det kommer säkert även 2012 att bli. Men som långsiktiga investerare vet vi att börserna efter dåliga tider kommer tillbaka och vi ser fram emot att försöka göra det bästa av de investeringstillfällen som nuvarande låga värderingar erbjuder.

Gott Nytt 2012!

Peter Elam Håkansson
Ordförande och Chef för portföljförvaltningen

Skrivet på flight SQ 025 (Singapore Airlines) mellan Frankfurt och Singapore