East Capital China

Det första kvartalet handlar ofta om investerarnas jakt på signaler om ekonomins hälsa och riktning. Förväntningarna var höga under årets första kvartal. Det gällde särskilt Kina, där regeringen upprepade sitt åtagande att stödja tillväxt genom penningpolitiska lättnader, finanspolitiska stimulanser och riktade stödåtgärder till olika sektorer. Dessa ekonomiska makroinsatser var väntade, men att investerarsentimentet skulle få skjuts av ett stort AI-genombrott var däremot mer överraskande. Och det dubbla stödet från både policyinsatser och teknisk innovation satte ordentlig fart på den kinesiska aktiemarknaden.

MSCI China All Shares Index noterade en kvartalsuppgång på 8.4 procent. Vår fond East Capital China steg med 15 procent och slog därmed index med 6,6 procent. Vi hade en fortsatt aktiv allokering på 62,4 procent i portföljen, vilket speglade en differentierad positionering och vårt fokus på övertygelse. Den starka relativa avkastningen drevs av en kombination av sektorrotation, aktieval och konsten att tidigt kunna identifiera framväxande tillväxtfaktorer som AI.

En tydlig vändpunkt kom i slutet av januari, när kinesiska DeepSeek presenterade sin senaste språkmodell DeepSeek R1. Tack vare sin prestanda och en effektiv utvecklingstid imponerade modellen stort på både marknaden och den bredare AI-industrin. Kostnaden för att träna den nya modellen uppgavs vara 5,6 miljoner US-dollar, det vill säga avsevärt billigare än motsvarande AI-modeller som utvecklats i USA. Detta visade Kinas potential att utveckla banbrytande teknik till en bråkdel av kostnaden och innebar ett skifte i den globala uppfattningen om kinesisk innovation från kostnadseffektiv till kapacitetsdriven. DeepSeek symboliserar en bredare trend av teknisk upphämtning och väcker förväntningar om att Kina kan bli en mer konkurrenskraftig aktör i det globala AI-rejset.

Men oavsett AI-genombrottet var grunden för en marknadsåterhämtning redan lagd. Sedan slutet av september förra året har den kinesiska regeringen nämligen infört en lång rad policyåtgärder som ska stabilisera finansmarknaderna och påskynda ekonomisk tillväxt. Hit hör räntesänkningar, infrastrukturinvesteringar, utökat stöd till fastighetssektorn och konsumtionsstimulerande program som digitala vouchers och skatterabatter. Tillsammans har dessa åtgärder hjälpt till att återställa företagens förtroende och stabilisera viktiga ekonomiska indikatorer som industriproduktion, detaljhandelsförsäljning och kredittillväxt. Även om förtroendet fortfarande haltar i fastighetssektorn och den privata sektorn, är de politiska insatserna tydligt tillväxtinriktade, och det skapar en gynnsam miljö för aktier.

Investerarnas positionering spelade också en viktig roll. Vid ingången av 2025 var globala investerare kraftigt underviktade i Kina efter flera år av svag utveckling, regulatorisk oro och geopolitiska spänningar. Samtidigt hade värderingarna på amerikanska marknader – särskilt inom teknik – nått nya höjder. Enligt Bank of Americas Global Fund Manager Survey ansåg mer än 80 procent av fondförvaltarna att amerikansk teknik var övervärderad, samtidigt som hedge- och värdepappersfonders allokeringar till Kina var historiskt låg, omkring den tionde percentilen. Detta skapade en asymmetrisk situation där även en mycket måttligt positiv utveckling i Kina kunde leda till orimligt stora marknadsreaktioner när investerare började omvärdera och omfördela.

Bland våra innehav stack Alibaba ut som det största bidraget i förhållande till index (+1,47 procentenheter) efter ett kurslyft på 55 procent för kvartalet. Vår positiva inställning till Alibaba grundar sig på deras strategiska positionering inom AI. Företagets Qwen-modell är bland de mest avancerade i branschen, och dess ekosystem – inklusive e-handel, logistik, betalningar och molnteknik – skapar en av de mest kompletta plattformarna när det gäller att tillämpa och tjäna pengar på AI-funktioner. Vi tror att särskilt molnverksamheten kommer att se en betydande ökning i efterfrågan, eftersom företag i allt högre grad använder AI-baserade lösningar. Bolagets omstruktureringsarbete och kostnadsoptimering har också förbättrat lönsamheten och skapat en ännu mer lovande risk/avkastningsprofil.

Vi tror att resten av 2025 kommer att formas främst av två tongivande faktorer: återhämtningstakten i den kinesiska ekonomin och den globala geopolitiska utvecklingen. På den inhemska marknaden förväntar vi oss ett stabilt politiskt stöd när regeringen fortsätter fokusera på ett BNP-tillväxtmål på 5 procent. Områden som grön energi, avancerad tillverkning och inhemsk konsumtion väntas få fortsatt stor uppmärksamhet. I ett större perspektiv handlar mycket om att övervaka utvecklingen av relationerna mellan USA och Kina, inbegripet frågor om tullar, exportkontroller och teknikrestriktioner. Trots en hel del ovisshet är vi optimistiska till utsikterna för kinesiska aktier. Värderingarna är fortsatt övertygande, investerarnas positionering låg och regeringen handlingskraftig. Och i takt med att förtroendet gradvis återvänder ser vi gott om utrymme för en omvärdering vad gäller både fundamenta och sentiment.

Avkastning i USD efter avgifter.

Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor. Informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.