East Capital Balkans

Fonden gav en stabil avkastning på 5,48 procent under fjärde kvartalet. Resultatet var en följd av uppgångar i Österrike, Ungern och Rumänien, medan Grekland och Turkiet var på efterkälken. 

I Grekland fortsatte ekonomin att förbättras. BNP steg med 2,0 procent i årstakt under tredje kvartalet, delvis till följd av en kraftig ökning av fasta investeringar. Bostadsbyggandet ökade väsentligt och den privata konsumtionen steg. I denna makromiljö steg det grekiska indexet med 5,0 procent under fjärde kvartalet, vilket motsvarade en avkastning på 70,6 procent för helåret. Titan Cement var bäst i portföljen (+54,9 %). Företaget växer starkt både organiskt och oorganiskt, bland annat genom förvärvet av Tracim Cement i Turkiet som väntas förbättra ebitda väsentligt. Förvärvet har också en geografiskt fördelaktig placering för företagets export och möjligheter att bli en central aktör i en potentiell återuppbyggnad av Ukraina. Den här typen av tillväxtföretag och dess goda ekonomiska avkastning har attraherat investerarnas intresse på sistone. Vad gäller grekiska banker var resultaten blandade under fjärde kvartalet. National Bank of Greece och Eurobank steg, medan Alpha Bank, Piraeus och Optima backade. Trots varierande kvartalsprestationer gick grekiska banker i allmänhet utomordentligt bra under helåret och är en fortsatt viktig investering för oss i Greklands återhämtning. Enligt vår bedömning är Optima Bank den snabbast växande banken med en robust tillväxt i låneportföljen och ett p/e-tal i linje med sektorn i övrigt, vilket vi tycker är en betydande undervärdering. Bland större grekiska banker tror vi mest på Piraeus Bank, som är billigast, och i banker som Alpha Bank, Eurobank och National Bank of Greece hämtade vi hem vinster. 

Efter en utdragen anpassningsperiod kantad av hög volatilitet började Turkiet visa tydligare tecken på makroekonomiska förbättringar mot årets slut. Inflationen avtog något och KPI för december uppmättes till 30,9 procent på årsbasis. De penningpolitiska lättnaderna fortsatte och i december sänkte centralbanken styrräntan till 38 procent. Dessutom höjdes minimilönen med 27 procent, och även om det var mer än väntat bedöms det som en hanterbar förändring som inte bör stå i vägen för inflationsnedgången. En del av våra turkiska aktieval gjorde mycket bra ifrån sig under fjärde kvartalet och makroprognoserna såg betydligt bättre ut. Vår portfölj gynnades av uppgångar för aktier som Coca Cola, Enerjisa, Medical Park, Enka och Akbank medan Do&Co och Logo backade och hade sämst inverkan. Trots att Do&Co och Logo släpade efter index under fjärde kvartalet hade båda aktierna positiv inverkan på fonden under året som helhet efter betydande kurslyft. Vårt urval i Turkiet är mycket selektivt och vi väljer bara företag med reella tillväxtmöjligheter kopplade till makroförhållanden. Turkiet var en av de marknader i vårt investeringsområde som underpresterade under året. Orsakerna var politisk osäkerhet och en återhämtning som försenats av ihållande inflation och en tillfällig paus i räntesänkningarna tidigare under året. I ljuset av fallande inflation mot årets slut och fortsatt  strikta policyåtgärder är vi nu mer positivt inställda till Turkiet 2026. Så länge det inte inträffar några större politiska störningar kan marknaden bli en överraskning i portföljen. Vi fortsätter att övervaka politiska riskfaktorer i landet och väntar oss en fortsatt nedgång i inflationen och ytterligare räntesänkningar, vilket bör gynna aktier. 

Bland lyckade aktieval kan också nämnas rumänska MedLife vars aktie steg (+31,3 %) under kvartalet. I Österrike hade Raiffeisen medvind (+30,5 %) och detsamma gällde OTP Bank (22,3 %) i Ungern som också steg på ökade förhoppningar om fred i Ukraina. Vår fond är väl positionerad för en eventuell fredsuppgörelse, bland annat genom utökade innehav i OTP Bank, Enka och Raiffeisen. 

I december deltog vi i den största östeuropeiska investerarkonferensen i Prag där vi träffade ett sjuttiotal företag från vårt investeringsområde. Investerarnas positiva inställning till östeuropeiska aktier gick inte att ta miste på, och tilltron till en möjlig fred i Ukraina var mer påtaglig än tidigare – en uppfattning vi delar och som speglas i vår portfölj. Vi bedömer att gynnsamma makroförhållanden och tilltalande värderingar skapar goda förutsättningar för en generell omvärdering i regionen. Trots en stark utveckling handlas Grekland fortfarande till en rejäl rabatt mot EU och tillväxtmarknader. Och Turkiet, där den ekonomiska återhämtningen nu är mer tydlig, kan i sin tur bli en överraskning för investerare 2026. 

Sammanfattningsvis avslutade vi året starkt, tack vare förbättrade makroförhållanden på huvudmarknader och vår förmåga att ta vara på möjligheter. Framöver är vi väl positionerade för att dra nytta av strukturell tillväxt i Grekland, makroåterhämtning i Turkiet och en eventuell fred i Ukraina, med nyckelpositioner i kvalitetsföretag med starka fundamenta.

East Capital Balkans handlas till ett p/e-tal på 8,7x med en vinsttillväxt per aktie på 9,9 procent och en direktavkastning på 4,7 procent för 2026. Vår portfölj har fortsatt fokus på företag med robusta balansräkningar, hållbar vinsttillväxt och en disciplinerad kapitalallokering. Vi fortsätter att ha en aktiv dialog med ledningsteamen, övervaka makroutvecklingen och justera vår positionering för att hantera risker och fånga uppgångspotential. Balkanregionen erbjuder alltjämt lovande investeringsmöjligheter baserat på diversifiering, tilltalande värderingar och förutsättningar för långsiktig tillväxt.  

Avkastning i USD efter avgifter.

Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor. Informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.