East Capital Global Frontier Markets

Frontiermarknaderna inledde året starkt och fortsatte på samma bana under årets andra kvartal då indexet steg med 10,6 procent. Därmed höll frontiermarknaderna i princip jämna steg med utvecklade marknader (+11,5 %) och tillväxtmarknader (+12,0 %) under samma period. Hittills i år har dock frontiermarknaderna ett rejält försprång på +19,8 procent, jämfört med 9,5 procent för utvecklade marknader och 15,0 procent för tillväxtmarknader i US-dollar räknat. East Capital Global Frontier Markets gav en avkastning på 9,0 procent, vilket var svagare än jämförelseindexet. Sett över såväl tre som fem och tio år har dock vår fond gått väsentligt bättre än indexen både för tillväxtmarknader och frontiermarknader.

Under perioden orsakade tullrelaterade rubriker kortsiktig volatilitet på våra marknader, även om denna fas var relativt kort. Nu har fokus skiftat till bilaterala ”uppgörelser” aviserade av Trumpadministrationen, där de slutliga tullnivåerna och tajmingen blir avgörande. Vad gäller enskilda marknader har Vietnam den mest ingående bilaterala överenskommelsen hittills. De initiala bastullarna på 46 procent har justerats ned till 20 procent genom ett handelsavtal som presenterades i början av juli, vilket visar att även ett så pass aggressivt utgångsläge kan mjukas upp.

Läget i Mellanöstern dominerade de geopolitiska nyheterna då spänningarna mellan Israel och Iran utlöste luftstrider. Detta ledde till kraftigt stigande oljepriser, men så snart som 12-dagarskriget upphörde återgick priserna till samma nivåer som före konflikten. Även om nedgången i oljepriset har skadat den saudiarabiska marknaden i år, lyckades vårt enda innehav, försäkringsbolaget Tawuniya, öka med 12 procent under kvartalet tack vare strukturella tillväxtutsikter. På annat håll i Mellanöstern noterades en uppgång på 12 procent för Förenade Arabemiraten, som är mycket mindre exponerat mot olja, efter en del volatilitet i samband med konflikten. Där deltog vi i börsintroduktionen för Dubai Residential REIT och investerade ytterligare i aktien efter noteringen eftersom vi är övertygade om bolagets goda möjligheter framöver. Med en direktavkastning på 7 procent, låg skuldsättning och en stark portfölj av återkommande intäkter som förväntas öka ytterligare tack vare Dubais robusta fastighetsmarknad, ser vi aktien som ett värdefullt långsiktigt tillskott i portföljen.

I övrigt återfanns de starkaste resultaten i Afrika söder om Sahara under det andra kvartalet. Efter flera år av svag utveckling – och till och med uteslutning från index, som i fallet med Nigeria förra året – visar dessa länder nu tecken på en mer stabil makroekonomisk trend. Företagen upplever också goda operativa resultat och ett ökat utländskt intresse, om än från mycket låga nivåer. Bland annat steg båda våra nigerianska bankinnehav Guaranty Trust och Zenith Bank med cirka 30 procent under kvartalet, vilket hade positiv inverkan på den relativa avkastningen. Trots en betydande omvärdering hittills under 2025 handlas dessa banker fortfarande till p/e-tal på bara 2–2,5x och risk-/avkastningsprofilen är lovande. I Kenya glänste vårt innehav, Safaricom – en banbrytande telekom- och fintech-operatör när utländska investerare återvände till aktien som en gång var en mycket populär tillväxtmarknadsinvestering. Tack vare en starkare etiopisk marknad och styrkan i företagets kenyanska kärnverksamhet erbjuder Safaricom fortfarande en attraktiv direktavkastning på 7 procent, trots att aktien stigit med mer än 50 procent under 2025 – varav närmare 40 procent enbart under andra kvartalet – och handlas till en ev/ebitda på 5x.

Utanför Afrika var Pakistan den största bidragsgivaren till utvecklingen i förhållande till index, där Meezan Bank – landets största islamiska finansinstitut – ökade med drygt 30 procent. Efter ett tufft 2024 då regeländringar undergrävde några av bankens konkurrensfördelar, visade förstakvartalsresultaten att företaget lyckats anpassa sig till de nya förutsättningarna och står väl rustat för att fortsätta sin tillväxtbana. Meezan erbjuder en attraktiv direktavkastning på nästan 10 procent, en p/e-värdering på 7x och p/b 2x samt en imponerande avkastning på eget kapital (ROE) på drygt 30 procent. Även om uppgångspotentialen har minskat på grund av den starka utvecklingen, är Meezan fortfarande ett kvalitetsföretag med god exponering mot det förbättrade ekonomiska läget i landet.
Även i övrigt uppvisade de östeuropeiska frontiermarknaderna goda resultat i det andra kvartalet, delvis med stöd av ett mer positivt stämningsläge i Europa och en starkare euro. I Slovenien fortsatte landets ledande bank, NLB, sin framfart mot nya rekordnivåer. Bakgrunden var att ett bättre regionalt investerarsentiment, i kombination med fortsatt skäliga värderingar och motståndskraftiga makroekonomiska fundamenta, skapade flöden till finanssektorn. NLB är alltjämt ett av de mest attraktiva företagen i regionen och handlas till ett p/e-tal på 6,3x för 2025 med en direktavkastning på 8,8 procent i euro.

Vietnam har fortsatt att dra ned den relativa avkastningen i år. Orsaken är dels att våra främsta innehav varit svaga, men också att vissa aktier som länge släpat efter nu börjat komma i kapp, stärkta av en lokal hype. Vårt största innehav, FPT, tvingades revidera sin prognos för vinsttillväxten på 20 procent på grund av svagare efterfrågan på företagets viktigaste tillväxtmotor, globala it-lösningar. Den främsta orsaken var osäkerheten i omvärlden som lett till uppskjutna investeringsbeslut hos många av företagets kunder. Även om vi har minskat vår investering i företaget anser vi fortfarande att det håller hög kvalitet och tror att det kommer att återgå till en årlig tillväxttakt på 20 procent, vilket genererat god relativ avkastning för fonden under många år. Förutom FPT, har även Vingroup-relaterade aktiers stabila återhämtning efter flera år av klen utveckling skadat fonden i relativa termer.

Trots en hög volatilitet förbättrades synen på tillväxt- och frontiermarknader avsevärt under de sista veckorna av andra kvartalet. Aktuella inflationstrender, en svag amerikansk dollar och oljepriser kan ha en positiv inverkan på de flesta av våra marknader och förbättra såväl sentimentet som resultaten framöver. Mot den bakgrunden fortsätter frontiermarknaderna att erbjuda attraktiva tillväxtmöjligheter samt momentum för reformer och tekniska framsteg, vilket skapar fördelaktiga förhållanden för investeringar i aktier som bör gynnas av denna dynamik. Med ett p/e-tal på endast 7,0x för 2025, jämfört med 21,0x för utvecklade marknader och 13,6x för tillväxtmarknader, erbjuder vår fond attraktiva och okorrelerade investeringsmöjligheter, särskilt nu, i en tid när volatiliteten på den globala aktiemarknaden ökar både i omfattning och frekvens. 

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor. 

2021 utsåg globala fondinformationsbolaget Lipper, East Capital Global Frontier Markets till bästa europeiska fond under de senaste tre åren i kategorin Equity Frontier Markets. Utmärkelsen understryker fondens framstående utveckling och East Capitals expertis på området.