East Capital Global Frontier Markets

Frontiermarknaderna avslutade året starkt med ett fortsatt positivt momentum under sista kvartalet. East Capital Global Frontier Markets levererade en avkastning på 4,1 procent under fjärde kvartalet. Det motsvarade en uppgång på 25,7 procent för helåret, mot 46,0 procent för jämförelseindexet. Även om avkastningen släpade efter indexet under det utomordentligt starka indexåret 2025, har fonden givit en avkastning på över 20 procent i US-dollar tre år i rad, motsvarande totalt 95 procent under den senaste treårsperioden. 

Den starka absolutavkastningen var ett resultat av gynnsamma makroekonomiska förhållanden, förnyat investerarintresse för tillväxt- och frontiermarknader och avsaknaden av större negativa inslag. Underavkastningen i förhållande till index var kopplad till några få enskilda faktorer. I Vietnam steg indextunga Vingroup-relaterade aktier kraftigt till följd av stämningsfaktorer. Det gav skjuts åt indexet, men speglades inte i vår portfölj eftersom vi fortfarande anser att aktierna är dyra och av strukturellt lägre kvalitet. Samtidigt dämpades utvecklingen för FPT Corporation, ett långvarigt kärninnehav och en av frontiermarknadernas stabilaste aktier. Orsaken var utländska investerares vinsthemtagningar efter en betydande uppgång. Dessa Vietnamspecifika faktorer var en stor del av förklaringen till avvikelsen under ett annars mycket starkt år för fonden. 

Egypten bidrog positivt även i det fjärde kvartalet. Vårt främsta innehav, Commercial International Bank (CIB), steg med 17,3 procent efter en tredjekvartalsrapport med genomgående upplyftande siffror. Trots vissa omvärderingar under året fortsätter banken att handlas till intressanta värderingsmultiplar med ett p/e-tal på 5,3x och p/b 1,3x för 2026 och en förväntad avkastning på eget kapital (ROE) på närmare 30 procent. Uppåt var det även för Egyptens ledande fintech-plattform, Fawry, som steg med 14,7 procent under fjärde kvartalet och gav en helårsavkastning på 99,4 procent. Baserat på en förväntad årlig tillväxttakt (CAGR) runt 40 procent under de närmaste åren anser vi att aktiens risk-/avkastningsprofil är gynnsam med ett p/e-tal på 17,2x för 2026. Under kvartalet breddade vi också vår exponering mot Egypten genom att lägga till Abu Dhabi Islamic Bank Egypt, en av de banker som har högst ROE-avkastning efter en tillväxtinriktad nyemission. Mot bakgrund av fallande inflation och pågående räntesänkningar framstår Egypten återigen som en alltmer lovande marknad. 

Marocko var ett av de starkaste bidragen i slutet av året. Även om den marockanska marknaden backade 4,1 procent i US-dollar under kvartalet, efter ett i övrigt starkt år drivet av förväntningar om infrastrukturinvesteringar inför fotbolls-VM 2032, ökade vi selektivt vår exponering genom börsintroduktioner. Bland annat levererade SGTM, landets största byggkoncern, en avkastning på sin notering (värderad till 550 miljoner US-dollar) på 118 procent vid årets slut. 

På annat håll i Afrika uppvisade Nigeria ökad volatilitet när en föreslagen kapitalvinstskatt tyngde investerarhumöret, även om efterföljande förtydliganden faktiskt förbättrade förslaget. Det slutgiltiga förslaget har inte presenterats än, men aktierna har ändå återhämtat sig något. Bland annat steg vårt största nigerianska innehav, Guaranty Trust Bank, med 1,6 procent under årets sista kvartal. Trots att aktien levererade en avkastning på totalt 99,8 procent i US-dollar under 2025 fortsätter den att handlas till övertygande värderingsnivåer med ett p/e-tal på 3,4x och p/b 0,9x för 2026 och en direktavkastning över 10 procent. 

I Kazakstan hade Halyk Bank positiv inverkan när aktiekursen steg med 19,9 procent. Vi utnyttjade styrkan och likviditeten i denna rörelse för att delta i en nyemission med en rabatt på nästan 10 procent jämfört med den aktuella marknadskursen. Trots att Halyk steg med närmare 80 procent i dollar under året fortsätter aktien att handlas till en låg värdering, med ett förväntat p/e-tal på 4,3x under 2026 och en direktavkastning omkring 14 procent. Stark kapitalisering, vinstresiliens och en stabil kapitalavkastning ger stöd åt vårt investeringscase och sannolikheten att aktien kommer fortsätta bidra till portföljens resultat. 

Utvecklingen i Vietnam drog ned den relativa avkastningen under fjärde kvartalet på grund av ett begränsat antal indextunga, men oattraktiva, aktier som gick bra. För Vietnams del var det dock en positiv bekräftelse gällande uppgraderingen till FTSE Emerging Markets Index, som troligen sker i september 2026. Vietnam uppvisade en BNP-tillväxt på 8,0 procent under 2025 och har ett officiellt mål på 10 procent för de närmaste åren. Prognosen bygger på infrastrukturinvesteringar och omställningen till en ekonomi som drivs mer av den privata sektorn. Med det sagt, går Vietnam in i 2026 med en av de starkaste strukturella tillväxtprofilerna i vårt investeringsområde, om än med ökad volatilitet efter de kraftiga uppgångarna. I en sådan miljö fortsätter vi att selektivt välja ut välskötta vietnamesiska företag som gynnas av långsiktig vinstvisibilitet och god bolagsstyrning i stället för att fokusera på kortsiktiga indexdrivna marknadsfluktuationer. 

Saudiarabien hade också negativ inverkan. Anledningen var att optimismen kring potentiella lättnader av restriktioner för utländskt ägande avtog när det stod klart att effekterna av eventuella regelförändringar lät vänta på sig. Trots att den operativa utvecklingen i stort sett var i linje med förväntningarna föll våra innehav i Tawuniya och Derayah Financial med 15,9 procent respektive 19,7 procent. Båda aktierna handlas nu till mer gynnsamma p/e-multiplar för 2026 på 12,7x och 10,4x. Ändå reducerade vi vår exponering på grund av ett fortsatt svagt marknadssentiment. 

I linje med de senaste åren fortsätter frontiermarknaderna att leverera på förväntningarna om en attraktiv riskjusterad avkastning, med stöd av låga korrelationer över ett mångsidigt investeringsområde bestående av ett tjugotal marknader. För 2026, stärks vårt investeringscase ytterligare av robust strukturell tillväxt och förbättrade finansiella förhållanden. Frontierekonomier förväntas växa med i snitt 4–4,5 procent tack vare en stor, ung befolkning och fortsatt momentum för reformer. Samtidigt gynnas inhemska investeringar och konsumtion i allt högre utsträckning av penningpolitiska lättnader i form av räntesänkningar. En ökad global riskaptit minskar även trycket på lokala valutor vilket på nytt lockar utländska investerare till frontierländernas aktiemarknader. 

Frontiermarknaderna erbjuder också investerarna ett intressant alternativ till höga värderingar och riskerna med överexponering mot några få AI-relaterade aktier, något som kan visa sig ohållbart i längden. Vår bedömning är att en sådan diversifiering inte begränsar avkastningsmöjligheterna – utan sannolikt bara gör dem ännu bättre. Vår tes får också stöd av övertygande värderingar och en stabil vinsttillväxt på omkring 16 procent som drivs av inhemsk dynamik snarare än en hög koncentration i överfulla globala teman. 

Trots en årlig avkastning på omkring 25 procent under de senaste tre åren, handlas portföljen till endast 6,3 gånger vinsten för 2026. Det är nära historiskt låga nivåer och motsvarar rabatter på 54 procent respektive 69 procent jämfört med tillväxtmarknader och utvecklade marknader. Vi är fortsatt disciplinerade i vår portföljsammansättning och upprätthåller en bred regional diversifiering, samtidigt som vi aktivt roterar till nya möjligheter i takt med att vi positionerar fonden utifrån en optimistisk syn på 2026.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.