East Capital Global Frontier Markets

Frontiermarknaderna inledde året starkt och jämförelseindexet MSCI Frontier Markets Index steg med 8,3 procent under första kvartalet. Det var betydligt bättre än både tillväxtmarknader (+2,9 %) och utvecklade marknader (-1,8 %). East Capital Global Frontier Markets gav i sin tur en avkastning 1,7 procent, men släpade efter sitt jämförelseindex då flera av de bästa bidragen 2024 nu var betydligt sämre. Trots en relativt tuff start på 2025 (om än med en ganska bra absolutavkastning) kan vi konstatera att vår fond fortfarande överträffar indexen för utvecklade marknader, tillväxt- och frontiermarknader både på tre- och femårsbasis.

Under det första kvartalet reste vi runt i vårt investeringsområde, vi såg över befintliga innehav och letade efter nya möjligheter genom att delta i olika investerarkonferenser och digitala möten med enskilda företag. Andra halvan av februari reste vi till bland annat Sri Lanka, Filippinerna och Vietnam och följde upp med att träffa en rad företag i Förenade Arabemiraten under första hälften av mars.

De sydostasiatiska frontierekonomierna Sri Lanka, Pakistan och Bangladesh befinner sig i olika stadier av återhämtning från den senaste tidens ekonomiska och/eller politiska omvälvningar. Alla tre omfattas av IMF-program, som de följer flitigt och genomför reformer som välkomnas av utländska investerare. Pakistan – som är det enda av dessa tre länder där vi för närvarande är investerade, delvis på grund av likviditetsbegränsningar på de andra marknaderna – fortsatte sitt positiva momentum från 2024 och steg med 4 procent under första kvartalet. Efter en rad kontakter med Air Link Communications lade vi till dem i portföljen. Air Link Communications är lokal partner till den kinesiska elektronikjätten Xiaomi. Bolaget handlas till ett p/e-tal på 10 för 2025 och arbetar med att utöka Xiaomis produktsortiment.  Dessutom finns en stor uppgångspotential i deras exportmöjligheter.

Under perioden besökte vi även Filippinerna. Filippinerna har många kvaliteter i form av en stor och ung befolkning, en BNP-tillväxt på runt 6 procent och en växande medelklass – ett skolboksexempel på goda förutsättningar för strukturell tillväxt. Men trots detta har utvecklingen på landets aktiemarknad varit blek de senaste åren. Marknadssentimentet har också tyngts av valet av Trump till amerikansk president och har inte repat sig efter det. För oss är Filippinerna en marknad med selektiva möjligheter. En lovande aktie som vi satsade på under kvartalet var Converge ICT, som är specialiserade på fiberbredband. Converge verkar på en underpenetrerad marknad och siktar på 4 miljoner abonnenter 2027. Det skulle innebära en intäktstillväxt på omkring 16 procent och en lönsamhet klart över genomsnittet. Efter ett enastående 2024 och en kursuppgång på 19 procent under första kvartalet i år har företagets multiplar stigit. Men även med en ev/ebitda-värdering på 5x tycker vi att förhållandet mellan risk och avkastning ser lovande ut.

Vår resa mellan olika frontiermarknader i Asien avslutades i Vietnam där fonden historiskt sett haft stora framgångar, även om resultatet hittills i år kunde varit bättre. Den vietnamesiska marknaden har stigit med 3 procent så här långt i år, medan ett av våra största innehav, IT-företaget FPT backat med 21 procent efter en uppgång på hela 75 procent under 2024. Orsaken till nedgången var att många utländska fonder, som i likhet med oss lyckats mycket bra med investeringen, nu hämtade hem sina vinster. FPT, som är Nvidias lokala partner, har också pressats av den falnande AI-hajpen och utländska utflöden. Trots det är företaget alltjämt en hörnsten i vår portfölj med en stabil årlig tillväxt runt 20 procent och nu även en mer attraktiv värdering med ett p/e-tal på 18x för 2025 – dessutom utan någon direkt tullexponering. Förutom att FPT underpresterade hade uppsvinget för Vingroup-relaterade aktier, ett indextungt företag som hamnade ordentligt på efterkälken förra året, också negativ inverkan på den relativa avkastningen.

I MENA-regionen utmärkte sig Marocko i jämförelseindexet och steg med 27 procent. Bakgrunden var dels en skatteamnesti i januari och beskeden om betydande infrastrukturinvesteringar inför de närmaste årens stora internationella evenemang i landet, bland annat som en av värdarna för fotbolls-VM 2030. Vi ser Marocko som en cyklisk marknad med oattraktiva värderingar och har varit mycket selektiva i våra val. Vårt innehav i vårdoperatören Akdital fortsätter att leverera på sin plan för snabb tillväxt och steg med 27 procent, i linje med marknaden. Däremot hade vår undervikt i landet negativ inverkan relativt sett då dyra marockanska aktier fortsatte uppåt.

I Egypten, som väntas gynnas av stabilare makroförhållanden och bättre regionala geopolitiska förhållanden, lade vi till det inhemska fintech-företaget Fawry. Bolagets prognos förutspår en omsättningstillväxt på 50 procent under 2025 med stabila marginaler och aktien handlas till ett p/e-tal på 15x, vilket låter lovande i våra öron.
På annat håll i Afrika steg vår nigerianska bank Guaranty Trust med 22 procent under första kvartalet efter ett starkt resultat för 2024 tack vare valutakursvinster på vissa positioner efter dollarförsvagningen. Utsikterna för Nigeria ljusnar successivt, och trots den senaste tidens starka utveckling i kombination med en utmanande makromiljö är risk/avkastningsförhållandet alltjämt fördelaktigt med p/e-multiplar på bara 2x och p/b 0,7x.

Även om marknadsläget överlag känns mindre positivt än i början av året är vår uppfattning oförändrad vad gäller de långsiktiga trenderna och potentialen i vårt investeringsområde. Frontiermarknaderna, med undantag för Vietnam, har begränsad exponering mot USA:s handel och drivs främst av inhemska faktorer tack vare deras stora unga befolkningar. Och trots en del kortsiktiga utmaningar fortsätter dessa marknader att erbjuda gynnsamma tillväxtutsikter, momentum för reformer och tekniska framsteg. East Capital Global Frontier Markets handlas till ett p/e-tal på bara 6,4x, jämfört med 18,2x för utvecklade marknader och 12,4x för tillväxtmarknader (efter tullrelaterade nedgångar). Mot den bakgrunden anser vi att fonden har en relativt god motståndskraft. Värderingsmässigt har den ett bra skydd på nedsidan, samtidigt som den fortfarande erbjuder god uppgångspotential i olika marknadscykler.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor. 

2021 utsåg globala fondinformationsbolaget Lipper, East Capital Global Frontier Markets till bästa europeiska fond under de senaste tre åren i kategorin Equity Frontier Markets. Utmärkelsen understryker fondens framstående utveckling och East Capitals expertis på området.