East Capital China

De makroekonomiska förhållandena var fortsatt ansträngda under fjärde kvartalet.  Återkommande externa geopolitiska störningar och oväntat svag konsumtionsstatistik utlöste marknadsvolatilitet och en nedåtgående trend. Efter nya handelsöverenskommelser mellan Kina och USA gick investerarna in i en fas med att bearbeta utfallet och intog en mer försiktig inställning till ytterligare lättnader. Även om Federal Reserve upprätthöll en duvaktig hållning indikerade decembermötet en paus i räntesänkningarna. Som en följd omallokerades de globala kapitalflödena kortsiktigt bort från tillväxtmarknader. På det inhemska planet avtog successivt den marginella effekten av tidigare stimulansåtgärder, samtidigt som en säsongsbetonad åtstramning av likviditeten i slutet av året tyngde stämningsläget ytterligare. 

Denna makroekonomiska och likviditetsrelaterade dynamik dämpade aktiemarknaden under kvartalet. MSCI China All-Shares Index föll med 3,7 procent i US-dollar, vilket gjorde att avkastningen för helåret hamnade på 28,7 procent. Vår Kinafond backade 7,3 procent under kvartalet, och var därmed 3,6 procent efter index. Trots ett kortsiktigt bakslag gav fonden en avkastning på 28 procent för helåret, jämfört med index, som gav en avkastning på 28,7 procent. Det är ett kvitto på motståndskraften i vår långsiktiga, värdeinriktade investeringsstrategi. Under kvartalet bibehöll vi en aktiv portföljallokering på 70 procent. Och som svar på den ökade volatiliteten gjorde vi vissa successiva justeringar där vi flyttade över till företag med starkare vinstvisibilitet och en måttligare exponering mot högt värderade segment. 

Beslutsfattarna fortsatte att betona ekonomisk stabilisering på medellång till lång sikt. Under fjärde kvartalet handlade de politiska prioriteringarna främst om att främja inhemsk konsumtion, ett fortsatt öppnande av ekonomin och nya produktiva krafter. Till dessa åtgärder hörde lanseringen av en lånefacilitet på 500 miljarder yuan till stöd för infrastruktursatsningar och initiativ för att uppmuntra till privata investeringar i ny infrastruktur och avancerad tillverkning. Arbetet fortsatte också med att göra frihandelshamnen Hainan till en oberoende tullzon enligt principen om nolltullar. Andra insatser var en särskild handlingsplan för AI och tillverkning och ändringar av landets prissättningslag som ska motverka självförstörande konkurrens och förbättra marknadseffektiviteten.  

Globalt fortsatte handelsspänningarna och på många håll fanns en osäkerhet gällande kontinuiteten i de kinesiska policyåtgärderna. Federal Reserves indikation på en långsammare takt i räntesänkningarna stärkte tillfälligt den amerikanska dollarn, vilket resulterade i måttliga kortsiktiga utflöden från tillväxtmarknader. Kina och USA förlängde tullpausen och den bilaterala handeln höll sig stabil. Men investerarnas förväntningar i fråga om ytterligare framsteg i handelsförhandlingarna var nu mer återhållsamma. Som en följd noterades ett litet nettoutflöde från utländska investerare och Hongkong under fjärde kvartalet, samtidigt som takten i passiva fondallokeringar minskade. 

Aktiespecifika fundamenta var av stor betydelse i portföljen. Ping An Insurance var den största positiva bidragsgivaren under kvartalet, med en aktiekurs som steg 22,8 procent och adderade 0,71 procentenheter till portföljens avkastning. Företagets resultat återspeglade den kombinerade effekten av stödjande branschpolicyer och ett effektivt genomförande. Bland annat uppvisades tillväxt vad gäller försäkringsprodukter där innehavaren får någon form av utdelning. Detsamma gällde försäkringar av fordon som drivs med ny energi genom olika samarbeten med ledande biltillverkare. Medvinden för Pin An Insurance var också ett resultat av bättre investeringsavkastning tack vare stabilare förhållanden på aktiemarknaden. 

2025 markerade en tydlig återhämtning för den kinesiska aktiemarknaden. MSCI China All-Shares Index steg med 28,7 procent i US-dollar och vände därmed sin negativa trend i förhållande till andra tillväxtmarknader sedan 2022. Återhämtningen var en följd av inhemska policyåtgärder, gynnsamma globala likviditetsförhållanden och en gradvis förbättring av företagens vinster. I denna miljö uppnådde vår Kinafond en helårsavkastning på 28 procent. Förklaringen var en proaktiv positionering under första halvåret som följdes upp av flexibla portföljjusteringar utifrån rådande förhållanden under den andra hälften av året. 

Alibaba var årets största bidragsgivare, med en aktiekurs som steg 73,3 procent och adderade 1,83 procentenheter relativt index. Resultatet drevs av stark tillväxt i moln- och AI-relaterade intäkter, betydande investeringar i datorinfrastruktur och utvecklingen av språkmodellen Tongyi Qianwen, uppgraderingar på företagets e-handelsplattformar och en mer normaliserad regelmiljö. 

Under 2026 kommer marknadsmiljön sannolikt att formas av samspelet mellan global penningpolitik, inhemsk policyimplementering, handelsrelationer och företagens vinstmomentum. I dagsläget förväntar sig marknaden att den amerikanska centralbanken sänker räntan med omkring 50 punkter under året, vilket talar för fortsatt gynnsamma globala likviditetsförhållanden, om än inte i samma utsträckning som förra året. Detta skulle kunna dämpa kapitalinflödet till tillväxtmarknader, men bör inte nämnvärt påverka de långsiktiga allokeringstrenderna. 

I Kina väntas den kommande 15:e femårsplanen (2026–2030) prioritera teknisk innovation, grön utveckling och gemensamt välstånd. Dessa prioriteringar kommer sannolikt att förankra den politiska inriktningen på medellång till lång sikt och gynna sektorer med god tillväxtpotential. Samtidigt väntas fler riktade finans- och industripolitiska åtgärder för att stabilisera tillväxten och stärka förtroendet. 

Även om risker kvarstår i form av geopolitiska spänningar, global ekonomisk osäkerhet och volatilitet i råvarupriserna är allokeringen till Kinas aktiemarknad fortfarande låg ur ett globalt perspektiv. Dessutom ser värderingarna lovande ut, både jämfört med historiska genomsnitt och andra tillväxtmarknader. Under 2026 väntas företagens vinster öka med 15–20 procent. Mot den bakgrunden fortsätter vi att förvalta portföljen utifrån en tillväxtstrategi baserad på övertygelse och fokus på innovation inom hälso- och sjukvård, avancerad tillverkning och uppgraderad konsumtion. Långsiktiga fundamenta och policyprioriteringar ser också ut att gå hand i hand. 

Avkastning i USD efter avgifter.

Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor. Informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.