East Capital Global Emerging Markets ex China

Tillväxtmarknadernas första kvartal 2026 var tudelat. Sammantaget avslutade de oförändrat och överträffade S&P 500 med 4 procent. East Capital Global Emerging Markets ex China imponerade ännu mer med en avkastning på 3,7 procent under kvartalet  Trots volatiliteten lyckades vi avsluta kvartalet med en överavkastning på 1 procent. En stor del av förklaringen var medvinden för våra AI-relaterade innehav i Taiwan och Sydkorea, särskilt i januari och februari. När det gäller utvecklingen i mars var vi nöjda med att den relativa avkastningen bara drogs ned med 0,57 procentenheter. Vi anser att nedgången på 10 procent utgjorde ett lyckat test av strategin. Den är i stora drag landsneutral och bygger på en varsam portföljkonstruktion som säkerställer stabilitet vid oväntade händelser – som den nuvarande konflikten i Mellanöstern. 

Under januari och februari präglades marknaden av en stark uppgångsfas. Tillväxtmarknaderna steg med 15 procent när investerarna roterade bort från USA på grund av oro för en svagare dollar, höga värderingar och tung exponering mot de sju största amerikanska techbolagen. Prisökningarna på chip underströk de asiatiska chiptillverkarnas marknadsdominans och utlöste kraftiga vinstupprevideringar och inflöden till Taiwan och Sydkorea. Småsparare förstärkte utvecklingen, särskilt i Sydkorea. Momentum bröts dock av konflikten i Mellanöstern. Till en början gjorde investerarna vinsthemtagningar i sina mest lönsamma positioner, bland annat i Sydkorea. Men när konflikten drog ut på tiden skiftade fokus mot risken för långvarigt höga råvarupriser – bara i mars blev oljan 75 procent dyrare. Det väckte oro för högre inflation, stigande räntor och svagare global tillväxt, vilket märktes tydligt i omsvängningen i den amerikanska centralbankens ränteförväntningar.

Kraftigt stigande olje- och gaspriser är givetvis inga goda nyheter för tillväxtmarknader, som i de flesta fall är stora råvaruimportörer. Många regeringar har infört tillfälliga åtgärder, såsom sänkta bränsleskatter (Korea) och frysta elpriser (Taiwan). Dessa åtgärder är dock endast kortsiktiga. På längre sikt är det svårt att dämpa effekterna på ekonomin. Förhoppningen är därför att konflikten i Mellanöstern upphör och att Hormuzsundet öppnas igen så snart som möjligt, åtminstone för stora köpare som Kina och Indien.

Våra främsta transaktioner och diskussioner under kvartalet handlade om vinsthemtagningar i minnessektorn. Dessa var lönsamma för oss och en viktig förklaring till det senaste årets överavkastning. Vår genomsnittliga säljkurs för SK Hynix under kvartalet gav till exempel en avkastning på 3,4x, jämfört med när vi började bygga upp innehavet i juli förra året.

Blickar vi framåt bedömer vi att risk/avkastningsprofilen blir alltmer balanserad, givet att prisökningstakten på minneschip avtar och att priserna till och med sjunker i vissa kategorier. Som ett resultat har vi minskat vår exponering och rört oss mot en mer neutral position, samtidigt som vi behåller en viss exponering eftersom vi räknar med ytterligare uppgångar sett till de rimliga värderingarna. Under kvartalet sålde vi totalt 7,6 procent av våra innehav i både SK Hynix och moderbolaget SK Square. Delvis uppvägdes det av att vi tog en position i Samsung Electronics. Vad gäller investeringen i det taiwanesiska minnesbolaget Nanya som vi gjorde i oktober förra året, sålde vi aktierna med en avkastning på 100 procent. Genom försäljningen minskades vår nettoexponering mot minnessektorn med 5,2 procent.

Kvartalets överavkastning kom dock inte bara från de stora minnesbolagen. Vi ägnade mycket tid åt att analysera AI-värdekedjan för att identifiera de svagaste delarna av leveranskedjan. Många av dessa möjligheter hittade vi i Taiwan, däribland Elite Material. Företaget tillverkar material som hör till de mest efterfrågade insatsvarorna för avancerade mönsterkort (PCB) som används i AI-servrar, datacenter och annan högpresterande elektronik. Aktien levererade en avkastning på 37 procent under första kvartalet med stöd av en exceptionell vinsttillväxt om 50 procent på årsbasis under 2025 och en prognos på 70 procent för 2026 – vilket är långt över marknadens förväntningar.

Vi genererade även en solid överavkastning utanför tekniksektorn på marknader som Grekland och Sydafrika tack vare lyckade enskilda aktieval. I Grekland gav våra innehav en avkastning på 17 procent, jämfört med en förlust på 7 procent för indexkomponenterna. Denna utveckling leddes av kabeltillverkaren Cenergy, utanför indexet, som steg med 23 procent efter ett rekordresultat 2025. Bolagets vinst ökade rejält (39 %), liksom marginalerna, tack vare en robust orderingång till följd av ökade globala investeringar i elnät.

Mars var en turbulent månad men vi fortsatte att agera disciplinerat. Vi såg omedelbart över innehaven för att bedöma om underliggande värden hade förändrats. Hittills anser vi att så var fallet bara i ett fåtal bolag, främst baserade i Mellanöstern. Som en följd avyttrade vi flera positioner i regionen, däribland ett fastighetsbolag och en bank i Förenade Arabemiraten. Något överraskande lyckades vi sälja båda innehaven med positiv avkastning, och bägge handlas nu fortsatt klart under vår säljkurs. Under perioden lade vi också till en bank i Saudiarabien i portföljen. Bakgrunden var gynnsamma effekter av de högre oljepriserna och att värderingen sjunkit.    

Mycket framöver hänger på utgången av den svårförutsägbara konflikten i Mellanöstern. Om Trump lyckas dra sig ur konflikten på ett ordnat sätt och Iran öppnar Hormuzsundet, tror vi att det positiva sentimentet från januari och februari kan återvända, förutsatt att råvarupriserna normaliseras. Men till dess, lär marknaden fortsätta styras av rubrikflödet från USA och Trumps inlägg på plattformen Truth Social. 

Värt att nämna är att de generella förutsättningarna för tillväxtmarknaderna är intakta. Investeringar i AI-relaterade datacenter och andra kvartalets orderingång på minneschip är fortsatt över förväntan. Det bör leda till en stark vinsttillväxt i två av de tre största marknaderna: Taiwan och Sydkorea. Vad gäller Indien är läget fortsatt tufft, och förvärras dessutom  av de höga råvarupriserna. Av den anledningen behåller vi en relativt försiktig positionering.

Fonden handlas till ett p/e-tal om 9,9x baserat på prognoser för 2027, jämfört med 10,0x för jämförelseindexet.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.  Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor.  

East Capital Global Emerging Markets ex China är klassificerad som en Artikel 9-fond enligt SFDR. Hållbarhetsfaktorer är fullt integrerade i hela investeringsprocessen, där teamet använder egenutvecklade verktyg för att identifiera och bedöma hållbarhetsrelaterade risker och möjligheter. Detta ger en djupare förståelse för långsiktiga värdedrivare och stärker kvaliteten i investeringscaset för varje bolag.

Du hittar nyckeldokument som förklarar hållbarhetsprocessen i avsnittet Hållbarhet ovanför.