East Capital Global Emerging Markets ex China

Det här är det första nyhetsbrevet för Global Emerging Markets ex China, som lanserades den 13 augusti 2025. Givet vårt landsneutrala fokus på tillväxtmarknader är fonden i grund och botten ett urval av vår bredare tillväxtmarknadsfond, men utan exponering mot Kina. Fonden har fått en fin start både i absoluta och relativa tal med en avkastning på 14,6 procent sedan lanseringen – 1,7 procent bättre än index (12,9 %). Under perioden var Sydkorea och Taiwan de främsta drivkrafterna bakom både den relativa och den absoluta avkastningen. Båda marknaderna fick skjuts av AI-företag när globala investerare sökte mer rimligt prissatta alternativ till dyra amerikanska motsvarigheter.  

Sydkorea gick allra bäst. MSCI Korea Index steg med över 100 procent under året, medan det bredare och mer diversifierade Kospi-indexet steg 83 procent. Detta berodde till stor del på indexets aktier i de stora minneschipföretagen Samsung och SK Hynix, som gav en avkastning på 130 procent respektive 278 procent. Ända från start var SK Hynix ett av fondens största namn, och det speglar tydligt vår övertygelse när det gäller minnescykeln. AI-datacentrens efterfrågan på minne överstiger vida det potentiella utbudet – och då har man inte ens räknat in efterfrågan från annat håll som datorer och telefoner. Därför har dessa företag successivt kunnat höja priserna på sina minneschip. Konsensusprognoserna visar att SK Hynix kommer att höja priserna på sina dram-minnen för servrar med 60–70 procent under första kvartalet 2026, jämfört med samma kvartal förra året. Det driver på vinstuppgraderingarna för dessa attraktivt värderade aktier. SK Hynix handlas för närvarande till ett p/e-tal på 8,4 för 2026, jämfört med 21,4 för Nvidia, trots att deras vinsttillväxt och marginaler är jämförbara. Vår bedömning är att vinstuppgraderingarna kommer fortsätta, och minnesbolag är därför fortsatt ett huvudtema för oss under 2026. Vi investerade även i SK Square, ägare till SK Hynix, som handlades till 60 procents rabatt mot sin andel i Hynix. SK Square har dock ambitiösa planer på att minska rabatten, och under kvartalet träffade vi ledningen i Stockholm för att diskutera hur. Mötet följdes upp med ett brev och sedan träffade vi teamet på plats i Sydkorea. I viss mån speglas nu dessa planer i aktiekursen, där rabatten har minskat till 50 procent.  

Indien hämtade andan under 2025 med en avkastning på bara 4 procent för helåret. Bakgrunden var en kombination av faktorer som geopolitisk utveckling, cyklisk inbromsning, höga värderingar och begränsad AI-exponering. I relativa termer var dock detta positivt för oss, särskilt under fjärde kvartalet. Då meddelade Mitsubishi UFJ Financial Group att de skulle förvärva 20 procent i vårt största innehav, Shriram Finance, för 4,4 miljarder dollar i den största internationella investeringen någonsin i ett indiskt finansföretag. Vår bedömning är att Shriram Finance är attraktivt värderat med p/b 1,6x, jämfört med 3,0x för större banker. Vårt investeringscase bygger på våra förväntningar om ett cykliskt uppsving i utlåningsvolymer och riskkostnader i takt med fallande räntor, vilket inte var inprisat i konsensus. Denna uppfattning stärktes förstås ytterligare av Mitsubishi-affären, som fick aktien att lyfta med 68 procent under året och bidrog till överavkastningen när den övriga indiska marknaden var mer eller mindre oförändrad. 

Fjärde kvartalet var en händelserik period på resefronten och teamet var på plats i Sydkorea, Dubai, Indien och Tjeckien. I Indien tillbringade vi de två första dagarna med att besöka produktionsanläggningarna hos våra två innehav Continental Coffee och Jain Resources, i Chennai. Continental Coffee är en av världens ledande producenter av snabbkaffe och ett utmärkt exempel på den typ av strukturell tillväxt vi är ute efter. I genomsnitt konsumerar indier bara 30 koppar kaffe om året, jämfört med ett globalt snitt på 200 koppar. För närvarande täcks Continental Coffee endast av två små lokala mäklare, men med tanke på dess starka, tydligt undervärderade tillväxt kommer det sannolikt att ändras. Vi planerar att träffa ledningsgruppen under första kvartalet för att förespråka en närmare dialog med investerarna.  

Under 2026 tror vi att investerare generellt fortsätter att leta efter möjligheter utanför de dyra och starkt koncentrerade amerikanska aktiemarknaderna som nu har dominerat i många år. I det sammanhanget är tillväxtmarknader ett intressant alternativ med högre vinsttillväxt och betydligt lägre värderingar än utvecklade marknader: 18 procent vinsttillväxt per aktie och ett PEG-tal på 0,8x för 2026–2027, jämfört med 16 procent och 1,5x för S&P 500. Läs mer i Vår outlook för 2026.

Men trots dessa argument har globala investerare fortfarande en låg positionering. Allokeringarna till tillväxtmarknader är bara ungefär 5 procent, jämfört med 11 procent i ACWI, vilket lämnar gott om utrymme för kapitalinflöden som kan öka avkastningen framöver. Alla möten vi har haft under det senaste kvartalet talar för att investerarna gör sin hemläxa, men att de ännu inte har börjat allokera några större volymer till tillväxtmarknaderna. Det tror vi kan ändras under 2026. 

Vår fond handlas till ett p/e-tal på 12,0x för 2026 med en förväntad vinsttillväxt på 22 procent, jämfört med jämförelseindexet (MSCI Emerging Markets ex-China 10-40), som handlas till ett p/e-tal på 16,2x med en förväntad vinsttillväxt på 16 procent.  

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.

East Capital Global Emerging Markets ex China är klassificerad som en Artikel 9-fond enligt SFDR. Hållbarhetsfaktorer är fullt integrerade i hela investeringsprocessen, där teamet använder egenutvecklade verktyg för att identifiera och bedöma hållbarhetsrelaterade risker och möjligheter. Detta ger en djupare förståelse för långsiktiga värdedrivare och stärker kvaliteten i investeringscaset för varje bolag.

Du hittar nyckeldokument som förklarar hållbarhetsprocessen i avsnittet Hållbarhet ovanför.