East Capital Global Emerging Markets Sustainable

Tillväxtmarknaderna hade ett starkt första kvartal och steg med 2,7 procent. Det var betydligt bättre än det amerikanska indexet S&P 500 som backade med 4 procent och gjorde sitt sämsta kvartal i förhållande till övriga världen sedan 2002. Efter kvartalets slut var det dags för Trumps ”Liberation Day” och införandet av nya amerikanska tullar. Under de två handelsdagar som följde tappade S&P 500-indexet 11 procent och Hang Seng-indexet i Hongkong hade sin värsta dag sedan Asienkrisen 1997 – med en nedgång på 13,2 procent måndagen den 7 april. 

Med fokus på första kvartalet, så gick Kina i särklass bäst med en avkastning på 15 procent. Katalysatorn var lanseringen i januari av AI-modellen DeepSeek, som följdes av modeller från Alibaba och andra kinesiska börsbolag. I Hugging Faces globala ranking av de mest kända stora språkmodellerna (large language models, LLM) hamnar DeepSeeks och Alibabas senaste versioner på första respektive tredje plats. Testerna jämför LLM:ernas förmåga att resonera utifrån olika parametrar. Prisnivåerna för de kinesiska modellerna har väckt särskild uppmärksamhet. Även om deras faktiska prislappar kanske hamnar snäppet högre än rapporterat, framgår det tydligt att modellerna är avsevärt billigare än de AI-modeller som utvecklats i USA. Vi roterade vår portfölj in i techsektorn och ökade innehaven i bland annat Alibaba, som steg med hela 57 procent. 

Samtidigt släppte BYD en teknik för självkörande fordon med namnet ”God's Eye”. Tekniken finns tillgänglig för en rad modeller, bland annat i 10 000-dollarmodellen Seagull. Den som köper en Tesla får betala 8 000 US-dollar extra bara för autonomifunktionen som tillval, förutom att själva bilen också är klart dyrare än den kinesiska. BYD-aktien var ett av de bästa bidragen i förhållande till index under perioden när den lyfte 47 procent som ett kvitto på investerarnas tilltro till företagets erbjudande. Värt att nämna är också att BYD inte säljer bilar till USA, och den direkta effekten av tullarna är därför begränsad.

De ekonomiska förhållandena är dock fortfarande avgörande för om den kinesiska marknadsutvecklingen ska kunna ta fart ytterligare och på bredare front. Efter flera veckor av möten med företag i Hongkong kunde vi konstatera en försiktig optimism, då företagen visade tecken på bättring under första kvartalet. Bostadspriserna och andra nyckelindikatorer verkar nu stabiliseras efter att ha fallit månad för månad. Det gör att vi fortfarande ser stor värdepotential i Kina, förutsatt att regeringen fortsätter med sina successiva stimulansåtgärder, vilket vi förväntar oss. Mot slutet av kvartalet hämtade vi hem en del vinster från techinnehaven och roterade i stället portföljen mot attraktivt värderade kvalitetsbolag med god tillväxt utanför tekniksektorn.

På andra håll utvecklades tillväxtmarknaderna svagare. Avkastningen från två av de största marknaderna, Taiwan och Indien, var -13 procent respektive -3 procent. Under kvartalet besökte vi Taiwan och bland annat TSMC:s huvudkontor. Vi står fast vid att AI-hajpen i stort sett var inprisad i slutet av 2024, och att Taiwan nu påverkas dels av ett negativt investerarsentiment utlöst av DeepSeeks frammarsch, dels av en större försäljningsvåg på Nasdaq. Det hindrar inte att vi ser betydande värden utanför tech-hårdvarusektorn, till exempel inom bilkomponenter. Och faktum är att dessa aktieval utanför teknikområdet adderade 0,37 procentenheter i förhållande till index under kvartalet.

För Indien var det volatilt värre – och som värst sjönk MSCI India med 11 procent, men återhämtade sig sedan till -3 procent. Även om säljvågen i första hand utlöstes av starka utflöden när internationella investerare roterade sina portföljer mot Kina, var även oron för konjunkturförsämring och svag vinstutveckling en del av förklaringen. Sedan november förra året har vi reducerat vår exponering mot medelstora och små bolag ganska ordentligt (med 7 % av fondkapitalet). De exponeringar som vi sålt stora delar av drog ned resultatet i förhållande till index med omkring 1,9 procent, jämfört med en positiv alfa på drygt 5 procent i fjol. Nu har vi en mycket liten exponering mot dessa mid- och small-cap-bolag och lägger bara selektivt till attraktivt värderade och välskötta företag med god vinstvisibilitet allteftersom marknaden ser ut att nå botten.

Det var en period med flitigt resande för vårt team som besökte Filippinerna, Sri Lanka, Taiwan, Indien, Kina och Hongkong. Dessa resor innebär inte bara möjlighet att få träffa intressanta företag utan ger oss också värdefulla insikter från andra marknadsaktörer och intressenter. Med dessa i bagaget kan vi sedan blicka bortom bolagsspecifika fundamenta och bättre förstå vilka marknadens bredare drivkrafter är.

På hållbarhetsområdet publicerade vi H2 Impact Report för fonden. En av de bästa nyheterna är att 85 procent av våra portföljbolag nu redovisar sina koldioxidutsläpp i scope 1 och scope 2, med andra ord klart bättre än 2020 när bara 35 procent gjorde det. Vi får en hel del frågor om hur mycket hållbarhetsdata som tillhandahålls på tillväxtmarknader, och där utgör ovanstående siffror en viktig del av svaret. Det går framåt, tack vare engagemang från oss förvaltare men också ändrade regelverk, som Indiens krav på att alla företag ska redovisa sina utsläpp.  

Trumps ”Liberation Day”-besked, som kom efter kvartalets utgång, var på många sätt sämsta tänkbara scenario. Bland annat innebar det att USA skulle införa en generell importtull på 10 procent mot samtliga länder (med undantag för vissa varukategorier, som halvledare, och en del länder som Mexiko). Dessutom infördes avsevärt högre tullsatser mot flera av landets nyckelhandelspartners. Sedan dess har marknaden var mer eller mindre i fritt fall, särskilt efter att Kina visat sig redo att svara med motåtgärder i form av höjda tullar på amerikanska varor och utredningar mot amerikanska företag verksamma i Kina. 
Den stora frågan framöver är i vilken utsträckning Trump är villig att förhandla. Som så ofta tidigare har signalerna från hans administration varit motstridiga. Vid flera tillfällen har han antytt att det kan finnas utrymme för att sänka tullarna – exempelvis gentemot Kina, om landet skulle gå med på att sälja en majoritetsandel av TikToks amerikanska verksamhet till ett konsortium av amerikanska investerare.

I det här läget behåller vi lugnet och anpassar portföljen löpande. Vi har minskat vissa positioner där vi bedömer att risk/avkastningsförhållandet inte längre är attraktivt, samtidigt som vi aktivt söker möjligheter i bolag som vi tycker har straffats oskäligt hårt.  
Till skillnad från USA är investerarnas positionering i tillväxt- och frontiermarknader fortsatt låg – särskilt bland amerikanska investerare, som står för en stor del av det globala förvaltade kapitalet. Alla marknader påverkas heller inte lika mycket av de nya handelstullarna. Till exempel menar Goldman Sachs att effekten på Indiens BNP skulle bli marginell, med en nedgång på endast 30 punkter. Dessutom skulle effekten sannolikt till stor del motverkas av lägre oljepriser (-10 punkter) och lägre räntor (-10 punkter).  

Om handelsspänningarna lättar, är det inte orimligt att tänka sig att tillväxt- och frontiermarknaderna kan fortsätta överprestera. Det pågående ”tit-for-tat”-beteendet mellan USA och Kina är oroande, och vi – liksom marknaden i stort – följer utvecklingen noga.

Vår portfölj handlas till ett p/e-tal på 10,0x för 2025, jämfört med 11,5x för jämförelseindexet, samtidigt som vi erbjuder en överlägsen vinsttillväxt på 19,7 procent mot 11,6 procent för index. 

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.

East Capital Global Emerging Markets Sustainable är en artikel 9-fond enligt EU:s förordning om information om hållbar finansiering (SFDR).

Detta innebär att fondens syfte är att investera hållbart. East Capital investerar i bolag som har eller bidrar till en positiv påverkan på omvärlden samtidigt som de kan överträffar marknadens avkastning.

East Capitals egenutvecklade verktyg och ramverk för att bedöma investeringar har vid olika tillfällen lyfts fram av PRI - UN Principles for Responsible Investment.

Det innebär att fonden: 

• Inte investerar i bolag inom fossila bränslen och de flesta gruvbolag
• Har en stark kvalitetsinriktning
• Fokuserar på att identifiera marknadens framtida “ESG darlings” före kreditvärderingsinstituten och de internationella bankerna

Dokument som förklarar hållbarhetsprocessen och resultaten hittar du i rutan "Hållbarhet" på denna sida.