East Capital Global Emerging Markets Sustainable

Årets andra kvartal var en utomordentligt stark period för tillväxtmarknaderna med en avkastning på 12,0 procent i US-dollar. Därmed överträffade de S&P 500, som gav en avkastning på 10,9 procent. Vår fond steg med 12,8 procent, 0,8 procent bättre än index.

Under det första halvåret 2025 gick tillväxtmarknaderna bättre än S&P 500 för första gången sedan 2017 med en avkastning i US-dollar som gynnades av valutastyrka då dollarn försvagades av politiska frågetecken och växande amerikanska underskott. Återigen visade tillväxtmarknaderna att de är en mycket heterogen grupp av ekonomier, var och en med sina egna specifika drivkrafter. Därför varierade också avkastningen från över 50 procent i östeuropeiska länder som Polen och Grekland till under noll i länder som Thailand, Turkiet och Indonesien.

På de globala marknaderna handlade det mesta om handelssamtal som inleddes med Trumps oväntade utspel på Liberation Day den 2 april. Även om detta initialt framstod som sämsta tänkbara utfall har marknadens ”osynliga hand” sett till att räntorna på amerikanska statsobligationer skjutit i höjden, vilket fick USA:s regering att skjuta upp tullarna i 90 dagar till den 9 juli. Hittills har Trump presenterat en handfull avtal med länder som Storbritannien och Vietnam, och betonat att ingen ytterligare respit är aktuell. Vi är dock en smula skeptiska, men i likhet med övriga investerare följer vi förstås nyhetsflödet med största intresse. 

Det hårdast drabbade landet var Kina, även om vi redan kan konstatera att tullnivåerna avtagit avsevärt och nu närmar sig 32 procent (viktat). Nedtrappningen kan mycket väl fortsätta, inte minst mot bakgrund av att sällsynta jordartsmetaller ger Kina en underskattat kraftfull förhandlingsposition: Att Kina förra året kontrollerade 61 procent av gruvdriften och 91 procent av förädlingen (och därmed försäljningen) säger det mesta. När tullåtgärderna lagts fram begränsade Kina sin export av sällsynta jordartsmetaller, med kännbara konsekvenser för den amerikanska bilindustrins leveranskedjor. Bristen på magneter där sällsynta jordartsmetaller ingår fick exempelvis Ford att besluta om ett veckolångt produktionsstopp på en av sina fabriker. Under andra kvartalet drevs tillväxtmarknadernas utveckling främst av Taiwan och Sydkorea, där avkastningen uppgick till 26,3 procent respektive 32,8 procent. Taiwans valuta steg med hela 13,9 procent när en strid ström av utländska investerare sökte sig till den taiwanesiska aktiemarknaden, samtidigt som exportföretagen bantade sina USD-innehav. Ledande exportörer som TSCM valutasäkrar sina exponeringar, vilket minskar marginalpressen. Och TSCM fortsätter att göra allt bättre ifrån sig. I april ökade deras omsättning med 48 procent på årsbasis, delvis då många passade på att beställa innan tullarna infördes.

Den sydkoreanska marknaden hade vind i seglen under andra kvartalet med en avkastning på 32,8 procent. Bakgrunden var förväntningarna på en regeringspolitik som ska gynna näringslivet, kryptovalutor och AI. Som en följd steg det sydkoreanska börsindexet mer än på 26 år.  

Under perioden hade vi också ett mycket intressant möte med Asian Corporate Governance Association för att diskutera så kallade value up-program som de arbetar hårt för att utveckla tillsammans med tillsynsmyndigheter runtom i Asien. För den som vill veta mer, rekommenderar vi att läsa ACGAs senaste rapport. Vi anser att detta tema är underskattat när det gäller möjligheterna att skapa avkastning då det finns gott om ”lågt hängande frukter”. Till exempel tror vi inte att så många investerare känner till att bolag i Kina med p/b-tal under 1,0x i mer än 12 månader är skyldiga att publicera en handlingsplan där de redogör för hur de tänker bli bättre genom kapitalallokeringar och utdelningar. 

Detta är nästan ännu viktigare i Korea, där icke-transparenta så kallade ”chaebols” (sydkoreanska konglomerat) dominerar och har allt att vinna på den typen av program. Vi har utforskat temat genom en betydande investering i KB Financial, en av de största bankerna, som vi träffade i Hongkong i mars. De har drastiskt förbättrat sin strategi för kapitalallokering och lyckats formulera den på ett relativt enkelt sätt, något som också börjar märkas i resultatet. Under det första halvåret gav företaget en avkastning på 44 procent – 1,02 procentenheter bättre än index. 

I vanlig ordning reste vi en hel del under kvartalet. Bland annat besökte vi Brasilien där marknadsoptimismen var större än på länge. Den räntehöjningscykel som utlösts av en inflationsdrivande utgiftspolitik tycks vara över. Dessutom närmar sig presidentvalet som kan leda till seger för en betydligt mer marknadsinriktad kandidat, nämligen favoriten Tarcísio de Freitas, som tidigare var guvernör i São Paulo. Med utgångspunkt i det förbättrade stämningsläget ökade vi beta för våra brasilianska innehav. Detta har lönat sig då våra aktier har stigit med 33 procent jämfört med 29 procent för de brasilianska bolagen i jämförelseindexet. Ett företag som vi tror särskilt mycket på är Smartfit, den största gymkedjan i Latinamerika som har en ledande marknadsställning i en starkt fragmenterad och underpenetrerad sektor. Bara 5 procent av den brasilianska befolkningen har ett gymmedlemskap, medan motsvarande siffra för USA och Europa ligger runt 15 procent.

Under våra resor besökte vi även en investerardag arrangerad av Prosus, ett av våra största innehav. Vi gillar teknikföretaget för deras tydliga kapitalallokeringspolicy i fråga om försäljningen av aktier i Tencent (deras största innehav) i syfte att använda behållningen till att köpa tillbaka egna aktier. Detta föll också mycket väl ut, inte minst med tanke på att rabatten för bara några år sedan var hela 50 procent. Med hjälp av en lyckad strategi har rabatten nu minskat till 28 procent. Huvudfokus för kapitalmarknadsdagen var dock att belysa kassagenereringen och tillväxtmöjligheterna för Prosus verksamheter utanför Kina, däribland i Latinamerika och Indien. Även om genereringen av fritt kassaflöde utanför Tencent var positiv förra året och förväntas öka avsevärt under de närmaste åren, tycks inte marknaden tillskriva detta något värde än.

Vi bedömer att förutsättningarna är mycket goda för tillväxtmarknaderna framöver. Globala investerare har börjat ifrågasätta sin tunga exponering mot amerikanska aktier och bolag vars intäktsströmmar är denominerade i USD. Givet att budgetpropositionen ”Big Beautiful Bill” ökar tempot ytterligare i USA:s skenande budgetunderskott och att ovissheten på det politiska området lär fortgå, finns det goda skäl att fortsätta minska exponeringen mot USA.

I vår nyligen publicerade artikel Är tillväxtmarknader tillbaka? redogör vi för tillgångsslagets viktigaste drivkrafter. Kontentan av vår analys är att tillväxtmarknaderna efter ett årtionde av underavkastning nu är betydligt mer rimligt prissatta än USA, trots klart bättre tillväxtutsikter och tydliga makroekonomiska triggerfaktorer såsom vikande inflation och sänkta styrräntor. En förutsättning för mer uthålliga börsrallyn är visserligen en starkare återhämtning i Kinas ekonomi, vilket ännu inte synts till – men positiva signaler kan skönjas, däribland stigande fastighetspriser i tier 1-städer som Beijing och Shanghai. Vi tror att innovationsförmågan successivt kommer att flyttas till tillväxtmarknaderna – bland annat tillverkas de senaste avancerade datorchipen i Taiwan, och elfordon och batterier i Kina. Än så länge speglas inte det i värderingarna, men trenden är av största vikt för investerare som vill framtidssäkra sig.

Fonden värderas till ett p/e-tal på 11,7x med en förväntad vinsttillväxt på 15,8 procent under 2025, vilket är betydligt bättre än index som väntas växa vinsten med endast 8,1 procent och värderas till ett p/e-tal på 13,6.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.

East Capital Global Emerging Markets Sustainable är en artikel 9-fond enligt EU:s förordning om information om hållbar finansiering (SFDR).

Detta innebär att fondens syfte är att investera hållbart. East Capital investerar i bolag som har eller bidrar till en positiv påverkan på omvärlden samtidigt som de kan överträffar marknadens avkastning.

East Capitals egenutvecklade verktyg och ramverk för att bedöma investeringar har vid olika tillfällen lyfts fram av PRI - UN Principles for Responsible Investment.

Det innebär att fonden: 

• Inte investerar i bolag inom fossila bränslen och de flesta gruvbolag
• Har en stark kvalitetsinriktning
• Fokuserar på att identifiera marknadens framtida “ESG darlings” före kreditvärderingsinstituten och de internationella bankerna

Dokument som förklarar hållbarhetsprocessen och resultaten hittar du i rutan "Hållbarhet" på denna sida.