East Capital Global Emerging Markets Sustainable

Fjärde kvartalet blev en utmärkt avslutning på ett starkt år med en avkastning på 6,3 procent för Global Emerging Markets Sustainable – klart bättre än index (4,6 %). För helåret gav vår fond en avkastning på 30,9 procent, jämför med index (33%). Den främsta förklaringen till avkastningen, var exponeringingen mot minnessektorn i Sydkorea och Taiwan, samtidigt som vi också genererade överavkastning i Indien.

2025 var ett framgångsrikt år för tillväxtmarknader som skakade av sig handelsoron och överträffade S&P 500 med 16,5 procent under året. Det är den starkaste relativa avkastningen sedan 2008. Några av de viktigaste förklaringarna var en försvagad US-dollar, investeraroro över överexponering mot USA och tydliga landspecifika drivkrafter. Den största marknaden, Kina, steg med 31 procent sedan världen fått upp ögonen för kinesiska Deepseeks möjligheter att konkurrera inom AI, och potentiellt även mer kostnadseffektivt än de dominerande amerikanska teknikjättarna. Vi anser att Kinas teknologiska kapacitet fortfarande är underskattad i väst, inte bara när det gäller AI, utan även inom andra områden som elfordon, förnybar energi och både industriell och humanoid robotteknik. DMot denna bakgrund bedömer vi att temat kan utgöra en viktig strukturell drivkraft för kinesiska aktier och, i förlängningen, även för tillväxtmarknader i ett längre perspektiv. Våra befintliga kinesiska innehav är fokuserade på dessa teman. Till exempel har vi aktier i Hesai, en ledande LiDAR-tillverkare som nyligen presenterades som ensam leverantör av Nvidias drive AGX Hyperion 10-plattform, ett system designat för självkörande bilar på nivå 4.

I absoluta termer var Sydkorea den bästa marknaden. MSCI Korea Index steg med över 100 procent under året, medan det bredare och mer diversifierade Kospi-indexet gick upp 83 procent. Detta berodde till stor del på indexets aktier i de stora minneschipföretagen Samsung och SK Hynix, som gav en avkastning på 130 procent respektive 278 procent under 2025. Vi blev alltmer positiva till minnescykeln under året, något som också speglades i vårt beslut att sälja Samsung och investera i Hynix och dess holdingbolag SK Square. AI-datacentrens efterfrågan på minne överstiger vida det potentiella utbudet – och då har man inte ens räknat in efterfrågan från annat håll som datorer och telefoner. Därför har dessa företag successivt kunnat höja priserna på sina minneschip. Konsensusprognoserna visar att SK Hynix kommer att höja priserna på sina dram-minnen för servrar med 60–70 procent under första kvartalet 2026, jämfört med samma kvartal förra året. Det driver på vinstuppgraderingarna för dessa attraktivt värderade aktier. SK Hynix handlas för närvarande till ett p/e-tal på 8,4 för 2026, jämfört 21,4 för Nvidia, trots att deras vinsttillväxt och marginaler är jämförbara. Vår bedömning är att vinstuppgraderingarna kommer fortsätta, och minnesaktörer är därför ett fortsatt huvudtema för oss under 2026.

Indien hämtade andan under 2025 med en avkastning på bara 4 procent för helåret. Bakgrunden var en kombination av faktorer som geopolitisk utveckling, cyklisk inbromsning, höga värderingar och begränsad AI-exponering. Första halvåret 2025 var en utmaning för oss i fråga om avkastning i förhållande till index i Indien då många av våra aktier i medelstora företag såldes på bred front efter ovanligt stora uppgångar under 2024. Den relativa utvecklingen förbättrades dock avsevärt under andra halvåret med en överavkastning på 1,9 procent bara under fjärde kvartalet. En viktig förklaring var att Mitsubishi UFJ Financial Group meddelade att de skulle förvärva 20 procent i vårt största innehav, Shriram Finance, för 4,4 miljarder US-dollar. Det är den största internationella investeringen någonsin i ett indiskt finansföretag. Vår bedömning är att Shriram Finance är attraktivt värderat med p/b 1,6x, jämfört med 3,0x för större banker. Vårt investeringscase bygger på våra förväntningar om ett cykliskt uppsving i utlåningsvolymer och riskkostnader i takt med fallande räntor, vilket inte var inprisat i konsensus. Denna uppfattning stärktes förstås ytterligare av Mitsubishi-affären, som fick aktien att lyfta med 68 procent under året och bidrog till överavkastningen när den övriga indiska marknaden var mer eller mindre oförändrad.

Fjärde kvartalet var en händelserik period på resefronten och teamet var på plats i Sydkorea, Dubai, Indien och Tjeckien. I Indien tillbringade vi de två första dagarna med att besöka produktionsanläggningarna hos våra två innehav Continental Coffee och Jain Resources, i Chennai. Continental Coffee är en av världens ledande producenter av snabbkaffe och ett utmärkt exempel på den typ av strukturell tillväxt vi är ute efter. I genomsnitt konsumerar indier bara 30 koppar kaffe om året, jämfört med ett globalt snitt på 200 koppar. För närvarande täcks Continental Coffee endast av två mindre lokala mäklare, men med tanke på dess starka, tydligt undervärderade tillväxt kommer det sannolikt att ändras. Vi planerar att träffa ledningsgruppen under första kvartalet för att förespråka en närmare dialog med investerarna. Under perioden börsintroducerades återvinningsföretaget Jain Resources, och vi var en av två utländska investerare. Det var en följd av löpande kontakter och möten med företagets ledning i Mumbai. Aktien öppnade starkt med en uppgång på 77 procent, vilket bidrog med 0,50 procentenheter till fondens överavkastning. 

Under 2026 bedömer vi att investerare generellt fortsätter att leta efter möjligheter utanför de dyra och starkt koncentrerade amerikanska aktiemarknaderna som har dominerat under många år. I det sammanhanget framstår tillväxtmarknader ett intressant alternativ med högre förväntad vinsttillväxt och betydligt lägre värderingar än utvecklade marknader: cirka 18 procent vinsttillväxt per aktie och ett PEG-tal på 0,8x för 2026–2027, jämfört med 16 procent och 1,5x för S&P 500. Vår fond uppvisar i dagsläget en förväntad vinsttillväxt på 22 procent och ett PEG-tal på 0,7x. Läs mer i vår outlook för 2026.

Värdeargumentet stöds av gynnsamma makroekonomiska förhållanden såsom fallande globala räntor, en sannolikt fortsatt svag dollar och bättre finanspolitisk disciplin på tillväxtmarknaderna. Dessutom erbjuder tillgångsslaget ett brett spektrum av okorrelerade drivkrafter. Ungefär en tredjedel av jämförelseindexet och vår fond består av skäligt värderade aktier inom AI-infrastruktur och verktyg i Taiwan och Sydkorea. Ytterligare en tredjedel består av kinesiska teknikledare inom elbilar, batterier och avancerad tillverkning. Den återstående tredjedelen utgörs av företagsspecifika investeringar på marknader som Indien och Brasilien. Men trots dessa argument har globala investerare fortfarande en låg positionering. Allokeringarna till tillväxtmarknaderna är bara ungefär 5 procent, jämfört med 11 procent i ACWI. Det lämnar gott om utrymme för kapitalinflöden som kan öka avkastningen framöver. Alla möten vi har haft under det senaste kvartalet talar för att investerare gör sin hemläxa, men att de ännu inte har börjat allokera några större volymer till tillväxtmarknaderna. Det tror vi kan ändras under 2026.

Vår fond handlas till ett p/e-tal på 13,0x för 2026 med en förväntad vinsttillväxt på 22 procent, jämfört med ett p/e-tal på 13,9 och en förväntad vinsttillväxt på 18 procent för jämförelseindexet.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.

East Capital Global Emerging Markets Sustainable är en artikel 9-fond enligt EU:s förordning om information om hållbar finansiering (SFDR).

Detta innebär att fondens syfte är att investera hållbart. East Capital investerar i bolag som har eller bidrar till en positiv påverkan på omvärlden samtidigt som de kan överträffar marknadens avkastning.

East Capitals egenutvecklade verktyg och ramverk för att bedöma investeringar har vid olika tillfällen lyfts fram av PRI - UN Principles for Responsible Investment.

Det innebär att fonden: 

• Inte investerar i bolag inom fossila bränslen och de flesta gruvbolag
• Har en stark kvalitetsinriktning
• Fokuserar på att identifiera marknadens framtida “ESG darlings” före kreditvärderingsinstituten och de internationella bankerna

Dokument som förklarar hållbarhetsprocessen och resultaten hittar du i rutan "Hållbarhet" på denna sida.