East Capital Global Emerging Markets Sustainable

Tillväxtmarknadernas första kvartal var tudelat. Sammantaget avslutade de oförändrat och överträffade S&P 500 med 4 procent. Trots volatiliteten avslutade vi kvartalet med en överavkastning på 0,3 procent för East Capital Global Emerging Markets Sustainable. En stor del av förklaringen var medvinden för våra AI-relaterade innehav i Taiwan och Sydkorea, särskilt i januari och februari. 

Under januari och februari präglades marknaden av en stark uppgångsfas. Tillväxtmarknaderna steg med 15 procent när investerarna roterade bort från USA på grund av oro för en svagare dollar, höga värderingar och tung exponering mot de sju största amerikanska techbolagen. Prisökningarna på chip underströk de asiatiska chiptillverkarnas marknadsdominans och utlöste kraftiga vinstupprevideringar och inflöden till Taiwan och Sydkorea. Småsparare förstärkte utvecklingen, särskilt i Sydkorea. Momentum bröts dock av konflikten i Mellanöstern. Till en början gjorde investerarna vinsthemtagningar i sina mest lönsamma positioner, bland annat i Sydkorea. Men när konflikten drog ut på tiden skiftade fokus mot risken för långvarigt höga råvarupriser – bara i mars blev oljan 75 procent dyrare. Det väckte oro för högre inflation, stigande räntor och svagare global tillväxt, vilket märktes tydligt i omsvängningen i den amerikanska centralbankens ränteförväntningar.

Kraftigt stigande olje- och gaspriser är givetvis inga goda nyheter för tillväxtmarknader, som i de flesta fall är stora råvaruimportörer. Många regeringar har infört tillfälliga åtgärder, som sänkta bränsleskatter (Korea) och frysta elpriser (Taiwan). Dessa åtgärder är dock endast kortsiktiga. På längre sikt är det svårt att dämpa effekterna på ekonomin. Förhoppningen är därför att konflikten i Mellanöstern upphör och att Hormuzsundet öppnas igen så snart som möjligt, åtminstone för stora köpare som Kina och Indien.
Våra främsta transaktioner och diskussioner under kvartalet handlade om vinsthemtagningar i minnessektorn. Dessa var mycket lönsamma för oss och en viktig förklaring till det senaste årets överavkastning. Vår genomsnittliga säljkurs för SK Hynix under kvartalet gav till exempel en avkastning på 3,4x, jämfört med när vi började bygga upp innehavet i juli förra året.

Blickar vi framåt bedömer vi att risk/avkastningsprofilen blir alltmer balanserad, givet att prisökningstakten på minneschip avtar och att priserna till och med sjunker i vissa kategorier. Som ett resultat har vi minskat vår exponering och rört oss mot en mer neutral position, samtidigt som vi behåller en viss exponering eftersom vi räknar med ytterligare uppgångar sett till de rimliga värderingarna. Under kvartalet sålde vi totalt 7,6 procent av våra innehav i både SK Hynix och moderbolaget SK Square. Delvis uppvägdes det av att vi tog en position i Samsung Electronics. Vad gäller investeringen i det taiwanesiska minnesbolaget Nanya som vi gjorde i oktober förra året, sålde vi aktierna med en avkastning på 100 procent. Genom försäljningen minskades vår nettoexponering mot minnessektorn med 5,2 procent.

Kvartalets överavkastning kom dock inte bara från de stora minnesbolagen. Vi ägnade mycket tid åt att analysera AI-värdekedjan för att identifiera de svagaste delarna av leveranskedjan. Många av dessa möjligheter hittade vi i Taiwan, däribland Elite Material. Företaget tillverkar material som hör till de mest efterfrågade insatsvarorna för avancerade mönsterkort (PCB) som används i AI-servrar, datacenter och annan högpresterande elektronik. Aktien levererade en avkastning på 37 procent under första kvartalet med stöd av en exceptionell vinsttillväxt om 50 procent på årsbasis under 2025 och en prognos på 70 procent för 2026 – vilket är långt över marknadens förväntningar.

Vi genererade även en solid överavkastning utanför tekniksektorn på marknader som Grekland och Sydafrika tack vare lyckade enskilda aktieval. I Grekland gav våra innehav en avkastning på 17 procent, jämfört med en förlust på 7 procent för indexkomponenterna. Denna utveckling leddes av kabeltillverkaren Cenergy, utanför indexet, som steg med 23 procent efter ett rekordresultat 2025. Bolagets vinst ökade rejält (39 %), liksom marginalerna, tack vare en robust orderingång till följd av ökade globala investeringar i elnät.
Mars var en turbulent månad men vi fortsatte att agera disciplinerat. Vi såg omedelbart över innehaven för att bedöma om underliggande värden hade förändrats. Hittills anser vi att så var fallet bara i ett fåtal bolag, främst baserade i Mellanöstern. Som en följd avyttrade vi flera positioner i regionen, däribland ett fastighetsbolag och en bank i Förenade Arabemiraten. Något överraskande lyckades vi sälja båda innehaven med positiv avkastning, och bägge handlas nu fortsatt klart under vår säljkurs. Under perioden lade vi också till en bank i Saudiarabien i portföljen. Bakgrunden var gynnsamma effekter av de högre oljepriserna och att värderingen sjunkit.  

I vanlig ordning var det första kvartalet en intensiv reseperiod. Hela teamet samlades i Shanghai för en vecka med fördjupade portföljdiskussioner och möten med bolag och mäklare. Ett av de mest intressanta mötena var med Hesai, en ledande tillverkare av LiDAR-sensorer. Tekniken används för att förbättra fordonssäkerhet, särskilt för autonoma fordon, men också för en rad olika robotapplikationer. I takt med att priserna på LiDAR fortsätter nedåt, har efterfrågan exploderat. Bolaget räknar med att sälja mellan 3 och 3,5 miljoner enheter i år, en uppgång från 1,5 miljoner i fjol. Tillväxten drivs av stora kontrakt i fordonssektorn och en kraftig expansion inom robotikmarknaden, som erbjuder högre marginaler.
Hesai är ett utmärkt exempel på ett viktigt investeringstema i Kina. Det går ut på att investera i exportörer av banbrytande teknik snarare än i bolag exponerade mot konsumentmarknaden. Exporten är fortsatt en ljusglimt i den kinesiska ekonomin. Det framgår bland annat tydligt av färsk statistik som visar att exporten steg med 22 procent på årsbasis i januari och februari 2026, drivet av just denna typ av högteknologiska produkter.

Framöver hänger mycket på utgången av den svårförutsägbara konflikten i Mellanöstern.  Om Trump lyckas dra sig ur konflikten på ett ordnat sätt och Iran öppnar Hormuzsundet, tror vi att det positiva sentimentet från januari och februari kan återvända, förutsatt att råvarupriserna normaliseras. Men till dess, lär marknaden fortsätta styras av rubrikflödet från USA och Trumps inlägg på plattformen Truth Social. 

Värt att nämna är att de generella förutsättningarna för tillväxtmarknaderna är intakta. Investeringar i AI-relaterade datacenter och andra kvartalets orderingång på minneschip är fortsatt över förväntan. Det bör leda till en stark vinsttillväxt i två av de tre största marknaderna: Taiwan och Sydkorea. Den tredje stora marknaden, Kina, framstår som relativt oberörd av råvaruprischocken. Förklaringen är en minimal inflation och ett lägre beroende av importerade fossila bränslen än andra asiatiska länder, samtidigt som exporten är utomordentligt stark. Indien har det fortsatt tufft, och läget förvärras dessutom  av de höga råvarupriserna. Mot den bakgrunden behåller vi en försiktig positionering.

Fonden handlas till ett P/E-tal om 10,0x baserat på prognoser för 2027, jämfört med 10,4x för jämförelseindexet. Den förväntade vinsttillväxten uppgår till cirka 20,4 procent för 2027, jämfört med 14,8 procent för indexet. 

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.  Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor.  

East Capital Global Emerging Markets Sustainable är en artikel 9-fond enligt EU:s förordning om information om hållbar finansiering (SFDR).

Detta innebär att fondens syfte är att investera hållbart. East Capital investerar i bolag som har eller bidrar till en positiv påverkan på omvärlden samtidigt som de kan överträffar marknadens avkastning.

East Capitals egenutvecklade verktyg och ramverk för att bedöma investeringar har vid olika tillfällen lyfts fram av PRI - UN Principles for Responsible Investment.

Det innebär att fonden: 

• Inte investerar i bolag inom fossila bränslen och de flesta gruvbolag
• Har en stark kvalitetsinriktning
• Fokuserar på att identifiera marknadens framtida “ESG darlings” före kreditvärderingsinstituten och de internationella bankerna

Dokument som förklarar hållbarhetsprocessen och resultaten hittar du i rutan "Hållbarhet" på denna sida.