East Capital New Europe

East Capital New Europe gav en avkastning på 3,8 procent under tredje kvartalet, vilket innebar en underavkastning på 2,3 procentenheter jämfört med jämförelseindexet. Fonden presterade starkt i Grekland, Ungern och Österrike, medan Turkiet och Polen bidrog negativt. Bland marknaderna utmärkte sig Slovenien, Rumänien, Grekland och Turkiet, medan Polen utvecklades mer sidledes.

Makroekonomiskt tog Polens tillväxt fart under kvartalet, stödd av en tydlig återhämtning i den privata konsumtionen. Den polska centralbanken fortsatte sin räntesänkningscykel och motiverade beslutet med en dämpad inflation, trots ökade budgetrisker. Samtidigt presenterade regeringen en finansplan med fortsatta underskott och historiskt höga försvarsutgifter – den högsta nivån inom Nato. Den nyvalde presidentens veto mot flera lagförslag speglar en fortsatt polariserad politisk miljö inför valet 2027.

I Ungern förblev tillväxten dämpad, tyngd av låg exportefterfrågan och försiktiga hushåll. Landets starka beroende av bil- och batterisektorn begränsar tillväxtmöjligheterna, samtidigt som centralbanken höll räntan oförändrad. Fredsförhandlingarna mellan Ryssland och Ukraina gjorde inga framsteg, och den politiska osäkerheten i regionen består.

Grekland bidrog mest till fondens resultat under kvartalet. Marknaden fortsatte att utvecklas starkt, stödd av robust inhemsk efterfrågan, en livlig turismsektor och ökade investeringar via EU-finansierade program. Den ekonomiska tillväxten förblir stabil medan inflationen har fortsatt att avta. Det största enskilda bidraget kom från Metlen (industri- och energikoncern), som efter sin framgångsrika åternotering i London fått tillgång till en bredare internationell investerarbas. Bolaget har ambitiösa planer för expansion inom energi, försvar och strategiska metaller och värderas fortsatt attraktivt jämfört med europeiska konkurrenter. Vi reste till Grekland i augusti, en resa som ytterligare bekräftade vår positiva syn på marknaden och de strukturella möjligheter vi ser där. Optima Bank (bank) fortsatte att leverera starka resultat och är en av de mest lönsamma bankerna i Europa. Vi behöll vår position i Optima men minskade något i andra banker som redan utvecklats starkt och hade mer begränsad tillväxtpotential. Samtidigt ökade vi exponeringen mot Piraeus Bank (bank), som vi bedömer erbjuder särskilt goda värderingsmöjligheter.

I Ungern utvecklades marknaden stabilt och bidrog positivt till fondens resultat. OTP Bank (bank) fortsatte att leverera starka resultat med god lönsamhet och attraktiv värdering. Fonden gynnades även av att inte äga MOL (energi- och petrokemibolag), vars aktie försvagades efter svagare resultat och en mer försiktig företagsledning till följd av den osäkra makroekonomiska miljön.

I Österrike utvecklades Raiffeisen Bank International (bank) starkt efter goda kvartalsresultat. Aktien kan gynnas av en mer stabil geopolitisk situation eller framsteg mot fred i Ukraina, vilket skulle minska regulatoriska risker kopplade till bankens exponering mot Ryssland och på sikt möjliggöra en avyttring av ryska tillgångar. Vi ser fortsatt potential för en uppvärdering om kapital frigörs från dessa tillgångar.

Den slovenska marknaden utvecklades väl, men fondens bidrag blev neutralt. NLB (regional bank) fortsatte att gå starkt med stabil tillväxt och god lönsamhet. Samtidigt tyngdes resultatet något av vår undervikt i Krka (läkemedelsbolag), vars aktie steg under kvartalet. Vi bedömer dock att värderingen är ansträngd och ser begränsad uppsida på nuvarande nivåer.

I Rumänien återhämtade sig marknaden efter en svagare period, men uppgången drevs främst av statligt ägda energibolag som vi inte är exponerade mot. Vi fokuserar i stället på privatägda kvalitetsbolag med starka balansräkningar och uthållig tillväxt, som Banca Transilvania (bank) och MedLife (hälso- och sjukvårdsbolag).

Turkiet var den svagaste marknaden i relativ bemärkelse. Även om börsen steg något under kvartalet utvecklades våra innehav svagare, då den höga inflationen och de höga räntorna fortsatte att dämpa riskaptiten. Vinsttillväxten för många bolag var svag, särskilt inom konsumentsektorn där marginalerna pressades. Våra innehav i Mavi (kläd- och denimvarumärke) och Akbank (bank) påverkades negativt av det höga ränteläget, medan Do & Co (cateringbolag med fokus på flyg- och evenemangssektorn) fortsatte att leverera stark tillväxt och överraskade marknaden med god lönsamhet. Vi avstår från vissa aktier som gått starkt på kort sikt men där vi bedömer att den långsiktiga potentialen är begränsad, exempelvis bolag med stor exponering mot ryska leverantörskedjor. Trots den osäkra miljön ser vi fortsatt möjligheter på längre sikt i välskötta och kapitalstarka bolag som kan gynnas av ett mer stabilt makroklimat och en framtida normalisering av ränteläget.

Den polska marknaden var i stort sett oförändrad under kvartalet, men skillnaderna mellan enskilda aktier var stora. Diagnostyka (ledande medtech-bolag inom laboratoriediagnostik) fortsatte att utvecklas väl efter börsnoteringen, tack vare stark efterfrågan och stabila resultat. Bland konsumentbolagen hade LPP (klädkoncern bakom varumärken som Reserved och Cropp) en positiv utveckling, medan CCC (skohandelskedja) och Dino (livsmedelsdetaljist) tyngdes av kortsiktig resultatpress. Vi ser dock fortsatt attraktiva möjligheter inom den polska konsumentsektorn, som på sikt väntas dra nytta av stigande inkomster och återhämtad konsumtion.

Fonden tappade något på sina undervikter i KGHM (kopparproducent) och Orlen (energi- och bränslebolag), som steg efter stigande råvarupriser och förväntningar om förbättrad bolagsstyrning. Vi behåller dock vår försiktiga syn på båda bolagen, då höga investeringskostnader och svagt kassaflöde begränsar den långsiktiga potentialen.

Vi är fortsatt positiva till regionen och fokuserar på ett urval av välskötta kvalitetsbolag med tillväxtpotential och starka balansräkningar. East Capital New Europe handlas till ett P/E-tal på 9,7x, med en förväntad vinsttillväxt på 9 procent och en direktavkastning på 5 procent för 2025. Ett möjligt slut på konflikten mellan Ryssland och Ukraina skulle kunna minska riskpremierna ytterligare och ge stöd åt aktiemarknaderna i regionen.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.