East Capital China

Andra kvartalet 2025 präglades av betydande marknadsvolatilitet följt av en måttlig återhämtning. Kvartalet inleddes med en kraftig utförsäljning som utlöstes av "Liberation Day" i början av april och ledde till försämrade relationer mellan USA och Kina.

Investerarhumöret försvagades snabbt, särskilt i sektorer exponerade för utrikeshandel. I maj hade dock marknaderna repat sig igen tack vare stabila inflöden från statliga kinesiska fonder avsedda att begränsa riskerna på nedsidan och återupprätta förtroendet. Beskedet om ett handelsavtal mellan USA och Kina i Genève ledde till en mer dämpad marknadsaktivitet där investerarna inväntade nya katalysatorer till stöd för momentum.

MSCI China All-Shares Index steg med 2,3 procent i US-dollar, medan East Capital China var 1,0 procent svagare med en uppgång på 1,3 procent. Under hela kvartalet hade vi en aktiv portföljallokering på över 60 procent, vilket speglade vår övertygelse när det gäller att välja ut företag av hög kvalitet. Vår strategi har fortsatt fokus på att generera överavkastning genom en kombination av sektorrotation, aktieurval baserat på bottom-up-principen och tidig exponering mot underskattade tillväxtfaktorer, som den pågående omvärderingen av Kinas bioteknik- och innovationssektorer.

Kvartalets mest disruptiva händelse var de eskalerade handelsspänningarna mellan USA och Kina. Den 9 april införde USA tullar på 125 procent på kinesisk import. Den effektiva tullsatsen hamnade därmed på närmare 145 procent på grund av tidigare fentanylrelaterade tullar. Som vedergällning höjde Kina tullarna på amerikanska varor från 84 procent till 125 procent under dagarna som följde. Den plötsliga eskaleringen ledde till ny oro för ett fullskaligt handelskrig, vilket in sin tur utlöste volatilitet på de globala marknaderna. Spänningarna lättade dock i mitten av maj efter samtalen i Genève. Båda sidor gick med på att sänka tullarna till 30 procent för USA och 10 procent för Kina från den 14 maj. Även om tullarna förblev höga jämfört med nivåerna före krisen sågs avtalet som ett steg mot en nedtrappning.

Trots chocken visade Kinas exportsektor en tydlig motståndskraft. Även om leveranserna till USA minskade ökade i stället exporten till EU och Asean-länderna kraftigt. I mitten av 2025 hade båda dessa regioner passerat USA som Kinas största exportdestinationer, där exporten bara till Asean-länderna uppgick till drygt 60 miljarder US-dollar. Detta skifte belyser Kinas långsiktiga arbete med att diversifiera sina handelspartner och minska beroendet av den amerikanska marknaden. Värt att notera är att exportstatistiken för april och maj översteg förväntningarna, med en tillväxt på 8,1 procent respektive 4,8 procent jämfört med föregående år. Utvecklingen var delvis en följd av hamstring inför nya tullar, men återspeglade också en stark efterfrågan inom bland annat elfordon, gröna energikomponenter och insatsvaror.

På hemmafronten visade konsumentsentimentet tecken på en gradvis förbättring, med variationer mellan olika sektorer. Bland våra portföljinnehav levererade Pop Mart en enastående utveckling. Aktien steg med hela 69 procent under kvartalet och bidrog därmed med 1,33 procentenheter till den relativa avkastningen. Uppgången hade stöd av en robust internationell efterfrågan, särskilt i USA där första kvartalets försäljning ökade niofaldigt. Framgångarna visar att kinesiska konsumentföretag påverkas alltmer av globala drivkrafter för tillväxt och en ökad efterfrågan på kinesiska varumärken utomlands. Pop Marts strategi för internationell expansion i kombination med digitala insatser och licenssamarbeten spelade en stor roll för företagets utveckling.

Vad gäller enskilda sektorer hade finanssektorn bäst inverkan på portföljens resultat. Sektorn gynnades av stadiga inflöden via Southbound Stock Connect i spåren av efterfrågan från inhemska försäkringsbolag och långsiktigt kapital i jakt på högavkastande, stabila investeringar. Med fortsatt låga räntor och relativt god direktavkastning framstod finansrelaterade aktier som ett allt bättre alternativ för investerare med sikte på defensiva placeringar. Vår övervikt i noga utvalda högkvalitetsföretag i finanssektorn bidrog till att dämpa portföljens volatilitet under kvartalet.

Genèveavtalet har reducerat osäkerheten på kort sikt även om det kvarstår risker på det geopolitiska planet. Risken för en ytterligare upptrappning av tullarna har minskat, men de långsiktiga strukturella spänningarna mellan USA och Kina är fortfarande ett faktum. Inrikes förväntar vi oss att den kinesiska regeringen fortsätter att prioritera ekonomisk stabilisering. De politiska insatserna har ökat, med nya åtgärder som syftar till att stötta konsumtion, förbättra små och medelstora företags tillgång till krediter och stimulera infrastrukturinvesteringar.

Vår bedömning är fortsatt att kinesiska aktier är underägda globalt, vilket innebär att sentimentet mycket väl kan förbättras av positiva överraskningar. Värderingarna är alltjämt attraktiva och de fundamentala förutsättningarna för många företag oförändrade. En kombination av riktade stimulansåtgärder, bättre handelsdiversifiering och försiktiga investerarförväntningar skapar utrymme för förnyad marknadsdynamik under den andra halvan av 2025. Vi fortsätter att positionera portföljen utifrån vår övertygelse med fokus på fundamentalt starka företag, i linje med långsiktiga tillväxtteman såsom avancerad tillverkning, konsumentuppgradering och innovation inom hälso- och sjukvård.

Avkastning i USD efter avgifter.

Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor. Informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.