East Capital China

Under tredje kvartalet 2026 steg volatiliteten på den kinesiska aktiemarknaden, som korrigerade nedåt. Bakgrunden var ihållande geopolitiska spänningar i Mellanöstern, förändrade förväntningar på Federal Reserves penningpolitik och en period av värderingskonsolidering i tekniksektorn. Teknik- och AI-leverantörskedjorna, som låg i täten för marknadsutvecklingen tidigare under året, påverkades nu av reviderade vinstprognoser och en normalisering av värderingarna.

MSCI China All-Shares Index föll med 2,8 procent i US-dollar under kvartalet och East Capital China med 15,4 procent, 12,6 procent svagare än index. Underavkastningen drevs främst av värderingskorrigeringen i AI-värdekedjan. Även om vi började minska våra teknikinnehav redan i juni på grund av ansträngda värderingar, raderades en betydande del av kvartalets överavkastning i den oväntat snabba sektornedgången.

På hemmaplan låg fokus på den kinesiska politbyråns möte och publiceringen av detaljerade tillämpningsregler för den femtonde femårsplanen. Stödet till avancerad tillverkning, teknisk innovation och industriellt oberoende fortsatte, bland annat genom riktade skatteincitament, lanseringen av större projekt och industriella riktlinjer under kvartalet. Trots nya insatser för att stimulera konsumtion och efterfrågan, återhämtade sig hushållens konsumtion långsamt och den samlade inhemska efterfrågan förblev svag.

I omvärlden drevs den globala volatiliteten främst av konflikten i Mellanöstern och förändrade förväntningar på USA:s penningpolitik. Upprepade eskaleringar drev upp energipriserna och höll den globala inflationen på en hög nivå. Förväntningarna på räntesänkningar från Federal Reserve minskade stadigt och ersattes tidvis av spekulationer om räntehöjningar. Det stärkte den amerikanska dollarn och ledde till kortfristiga kapitalutflöden från tillväxtmarknader. Samtidigt gick den globala AI-sektorn in i en konsolideringsfas när teknikledande utländska företag skruvade ned såväl sina investeringsplaner som prognoser gällande efterfrågan på AI-hårdvara. Som en följd tyngdes värderingarna i den globala teknikleverantörskedjan, däribland de kinesiska teknik- och halvledarsektorerna.

Ur ett portföljperspektiv såg vi tecken på diskrepans mellan värderingar och fundamenta i tekniksektorn, och agerade på det. I början av juni minskade vi vår samlade exponering mot AI-relaterade sektorer – bland annat råvaror, informationsteknik och industri – från 60 procent till 30 procent. Det är lägre än indexvikten på omkring 36 procent. Även om korrigeringen raderade delar av den tidigare överavkastningen är dessa innehav fortfarande den största bidragsgivaren hittills i år. Parallellt ökade vi också allokeringen mot hälsovård, finans och undervärderade kvalitetsbolag i konsumentsektorn med goda utsikter till vinstförbättringar. Alla tre sektorer gav positiv avkastning under tredje kvartalet, vilket vägde upp för huvuddelen av det negativa avkastningsbidraget från tekniksektorn.

Bland våra innehav var TCL Electronics kvartalets enskilt bästa inslag. Aktiekursen steg 35 procent och adderade 0,58 procentenheter till portföljens resultat. Överavkastningen drevs i huvudsak av tre faktorer. För det första ökade genomslagskraften för olika AI-terminaler, där bland annat den globala leveransen av AI-baserade tv-apparater och smarta hem-produkter överträffade förväntningarna. Samtidigt förbättrades också lönsamheten genom AI-relaterade uppgraderingar. För det andra nådde panelpriserna i elektroniksektorn botten och vände uppåt, vilket stabiliserade marknaden. Därigenom kunde TCL Electronics dra nytta av sin integrerade värdekedja, samtidigt som kostnadstrycket lättade. För det tredje ökade marknadsandelen på tillväxtmarknader genom den globala expansionen, vilket lyfte de utländska intäkterna och minskade exponeringen mot svängningar i inhemsk efterfrågan. Givet bolagets integrerade försörjningskedja, globala verksamhet och starka intjäningsförmåga samt att användningen av olika AI-terminaler fortsätter öka, behåller vi aktien som ett kärninnehav.

När vi blickar framåt mot resten av 2026 tror vi att marknadsutvecklingen kommer styras av fyra faktorer: genomförandet av den femtonde femårsplanen, resultatåterhämtning i tekniksektorn, riktningen på Federal Reserves penningpolitik och geopolitisk utveckling. Det politiska stödet för industriell uppgradering och teknisk innovation är alltjämt robust. Efter tredje kvartalets konsolidering har de höga värderingarna i tekniksektorn dämpats avsevärt. Resultatutvecklingen väntas nu bli den främsta drivkraften för avkastningen, och där kan kvalitetsbolagen sticka ut. Men det finns fortfarande en rad risker. Hit hör en mer hökaktig amerikansk centralbank, något som kan stärka den amerikanska dollarn och öka kapitalutflödena från tillväxtmarknader. Ett annat orosmoln är en ytterligare upptrappning i Mellanöstern som kan utlösa ny inflation och marknadsvolatilitet. Dessutom kan en fortsatt inbromsning av de globala AI-investeringarna dämpa teknikrelaterade aktier, samtidigt som en oväntat svag inhemsk efterfrågan kan sätta käppar i hjulet för bolagens resultatåterhämtning.

Sammantaget korrigerade den kinesiska aktiemarknaden under kvartalet när investerarnas riskaptit minskade på grund av geopolitisk oro och nedgången i tekniksektorn. Även om portföljen påverkades bidrog kvartalets ompositioneringar till att mildra nedgången. AI-relaterade innehav är fortfarande den främsta källan till överavkastning hittills i år med ett bidrag på omkring 8 procentenheter. Jämfört med liknande Kinafonder står sig East Capital China fortsatt starkt. De långsiktiga förutsättningarna för industriell uppgradering och teknisk innovation kvarstår, och vi väntar oss att tekniksektorns utveckling snart återgår till att drivas av fundamenta. Vi fortsätter arbeta utifrån vår strategi för värde och tillväxt och fokuserar på övertygelsestyrda investeringsidéer baserat på en konsekvent riskdisciplin.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.  Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor.