East Capital Global Frontier Markets

Frontiermarknaderna bibehöll ett starkt momentum under årets tredje kvartal och East Capital Global Frontier Markets gav en solid avkastning på 8,9 procent, jämfört med 14,9 procent för jämförelseindexet. Med andra ord var det ytterligare ett kvartal med mycket god avkastning tack vare bättre makroförhållanden, sjunkande inflation och ett växande investerarintresse på våra marknader.

Vietnam utmärkte sig med en uppgång på 30 procent som åtföljdes av kraftigt stigande dagliga handelsvolymer – från endast 300 miljoner US-dollar för några år sedan till mellan 1,5 och 2,0 miljarder dollar under kvartalet. Ökningen speglar en större inhemsk delaktighet och optimism gällande en potentiell inkludering av Vietnam i FTSE Emerging Markets Index. Minskad tullosäkerhet och regeringens proaktiva engagemang i relationen med indexleverantörer har ytterligare stärkt förtroendet och gjort Vietnam till en av de starkaste aktiemarknaderna hittills i år. Men trots en robust utveckling drog Vietnam ner den relativa avkastningen på grund av ett börsrally för storbolag som vi anser är antingen dyra eller av lägre kvalitet. Dessa företag har ofta stor vikt i indexet och gynnades under kvartalet av ett tydligt lokalt momentum som drevs av detaljhandeln. Våra innehav, som är inriktade på kvalitet och tillväxt, hamnade på efterkälken i den här miljön.

I Pakistan hade landets största islamiska finansinstitut, Meezan Bank, bäst inverkan i förhållande till index med en kursuppgång på 33,4 procent under kvartalet. Efter förra årets regulatoriska förändringar som tillfälligt urholkade bankens finansieringsfördelar har Meezan repat sig snabbt och är nu tillbaka i tillväxt. Banken fortsätter att leverera en avkastning på eget kapital (ROE) på över 30 procent med stöd av gynnsamma fundamenta och en disciplinerad kostnadskontroll. Och trots medvinden med en kursuppgång på 90,3 procent hittills i år är Meezan alltjämt ett av marknadens mest attraktiva namn med ett p/e-tal på 10,4x för 2025 och en direktavkastning på närmare 6 procent.

Under tredje kvartalet var även Nigeria ett av de bästa bidragen då både Guaranty Trust Bank och Zenith Bank steg med omkring 25 procent. Kursuppgångarna speglade såväl arbetet med rekapitalisering som en bredare återhämtning i landet i stort, där makroekonomisk stabilitet och ett bättre investerarsentiment har lett till en vändning i rätt riktning efter flera år av eftersläpning. Trots en gradvis omvärdering sedan förra året är båda bankerna fortfarande attraktivt värderade och handlas till framåtblickande p/e-tal på bara 2,5–3,0x. Kombinationen av låga värderingar, hög avkastning på eget kapital (35 % för Guaranty och 25 % för Zenith) och ett ökat utländskt intresse, om än från låga nivåer, gör nigerianska banker till en attraktiv investering i nuläget.

I Egypten är Commercial International Bank (COMI) fortfarande ett av fondens främsta innehav. Banken uppvisade en avkastning på 20,1 procent under tredje kvartalet, delvis till följd av en ROE på 37 procent som speglar företagets dominerande marknadsposition i en ekonomi som är på bättringsvägen. Med ett framåtblickande p/e-tal på bara 4,9x erbjuder COMI en betydande potential för långsiktiga investerare som oss. Egyptens ledande fintech-plattform, Fawry (+22 %), gjorde också bra ifrån sig, främst i spåren av förbättrade makroförhållanden och ökad digital användning. Bolaget uppvisade en imponerande intäktstillväxt på 63 procent och en vinstökning på 103 procent under andra kvartalet 2025.

Kenya fortsatte sin positiva utveckling och en stabilare makromiljö stöttade aktiemarknaden. Bland annat bidrog en lyckad refinansiering av euroobligationer under första kvartalet 2025 till att underlätta finansieringsläget och återställa investerarförtroendet. Ett av våra största innehav i landet, Kenya Commercial Bank (KCB), lyftes av en bättre marknadsstämning och steg med 28,9 procent. Även om det är ett mindre innehav utgör KCB en välkapitaliserad ingång till Östafrikas banksektor. Banken har alltjämt en solid lönsamhet, med en ROE på runt 22 procent och en stabil balansräkning som stöder företagets expansion. Värderingen är fortfarande tilltalande, med ett p/e-tal på endast 3,0x för 2025 och en direktavkastning på närmare 10 procent.
Nova Ljubljanska Banka (NLB) i Slovenien nådde nya höjder under tredje kvartalet. Banken handlas till ett p/e-tal på 6,9x för 2025 och erbjuder en direktavkastning på 7,7 procent i euro som en följd av stabila makrofundamenta och ett positivt investerarsentiment i Östeuropa.

Bland de negativa bidragen fanns Filippinernas växande bredbandsoperatör, Converge ICT. Förklaringen var främst farhågor kring tuffare konkurrens som tyngde värderingen. Även om de långsiktiga förutsättningarna för tillväxt är oförändrade i ljuset av låg hushållspenetration och strukturell efterfrågan på uppkoppling med hög hastighet, har kortsiktig volatilitet påverkat investerarförtroendet och utlöst en negativ spiral med en nedgång på totalt 37,5 procent för bolaget. Vi håller aktien under noga uppsikt och är medvetna om att det nuvarande p/e-talet 7,5x för 2025 kan innebära en bra köpmöjlighet.

I likhet med de senaste åren fortsätter frontiermarknaderna att ge mycket god avkastning, samtidigt som de erbjuder gott om möjligheter baserat på ett fördelaktigt momentum för reformer, bättre makroförhållanden och attraktiva värderingar. Vår strategi förblir förankrad i aktieurval grundade på aktiespecifika och fundamentala faktorer och vi fokuserar på kvalitetsföretag i gynnsamma tillväxtmiljöer. Trots en stark utveckling både under de senaste åren och hittills i år, handlas portföljen till endast 6,5 gånger framtida vinst – det vill säga nära sin historiska lägstanivå. Detta motsvarar en rabatt på 53 procent respektive 68 procent jämfört med tillväxtmarknader och utvecklade marknader. Vi bibehåller en disciplinerad strategi och säkerställer att den är väl diversifierad över olika regioner, samtidigt som vi kontinuerligt analyserar nya investeringsuppslag. Vad gäller flera av våra viktigaste innehav ser vi ytterligare uppgångspotential framöver.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering. Denna publikation är inte avsedd att vara tillgänglig för någon person eller något företag hemmahörande i ett land där publiceringen eller tillgängliggörandet är förbjuden enligt lag eller föreskrift eller på något annat sätt begränsad. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa riktigheten av informationen, men det kan inte uteslutas att den baserats på oreviderade eller icke verifierade siffror och källor.