East Capital Global Frontier Markets

Frontiermarknaderna hade ett starkt andra kvartal och flertalet marknader återhämtade sig från sina lägstanivåer i mars, trots volatila makroekonomiska och geopolitiska förhållanden. Till följd av ett förbättrat investerarsentiment och fortsatt attraktiva värderingar steg MSCI Frontier Markets Index med 11,2 procent i US-dollar under kvartalet. East Capital Global Frontier Markets steg också med 11,2 procent, i linje med index. Per den 30 juni 2026 har fonden överträffat index, med en avkastning på 14,0 procent sedan årets början jämfört med 10,7 procent för index.

Vietnam, vår största landsexponering, präglades fortsatt av en avvaktande inställning till exportörer och konsumentrelaterade verksamheter till följd av oro kring den externa efterfrågan. Samtidigt fortsatte inhemska privatinvesterare att koncentrera sig på en mindre grupp av momentumdrivna storbolagsaktier, i synnerhet inom Vingroups ekosystem. Klimatet skapade möjligheter på andra håll i marknaden.  Bland annat kunde vi selektivt öka vår exponering mot lågt värderade bolag med förbättrade fundamenta i stället för att jaga kortsiktiga marknadsledare.

Följaktligen tog vi positioner i två nya innehav. Det första var Gemadept, en hamnoperatör som förväntas gynnas av den fortsatta upprampningen av Gemalink-hamnen och expansionen av Nam Dinh Vu-terminalen. Trots en positiv operativ utveckling var aktiekursen i stort sett oförändrad under kvartalet. Aktien handlades till ungefär 15,7 gånger den förväntade vinsten för 2026 med en estimerad omsättningstillväxt på drygt 15 procent och en ännu snabbare vinstökning. Vi köpte även in oss i FPT Retail. Anledningen var en snabbt expanderande apoteksverksamhet och det faktum att företaget lyckats vända sin tidigare förlustbringande butikskedja inom datorer och telefoni som nu driver betydande lönsamhetsförbättringar. Efter en kraftig nedvärdering tidigare i år handlas bolaget till 19,4 respektive 14,7 gånger den förväntade vinsten för i år och nästa år, med en genomsnittlig estimerad vinsttillväxt på 35 procent för 2026 och 2027. Vi bedömer att båda bolagen erbjuder en hållbart gynnsam exponering mot Vietnams inhemska konsumtion och handelsrelaterade tillväxt – till en värdering som inte fullt ut speglar deras vinstpotential på lite längre sikt.

Vad gäller Afrika var det alltjämt ett av de bästa bidragen till portföljavkastningen. Marknaden fortsätter att erbjuda en attraktiv kombination av bättre makrofundamenta, låga värderingar och ett ökande investerarintresse. I Nigeria tillhörde Guaranty Trust Bank och Zenith Bank den skara aktier som hade bäst inverkan på den relativa avkastningen med betydande uppgångar. Trots medvinden handlas båda bankerna fortfarande till intressanta p/e- och p/b-värderingar. Samtidigt ger de en god avkastning på eget kapital och en bra direktavkastning.

Vår resa till Lagos nyligen stärkte ytterligare vår långsiktigt positiva syn på Nigeria. Genom möten med bolag från olika sektorer och ett platsbesök vid oljeraffinaderiet Dangote Refinery blev det tydligt att även om landet fortfarande har stora strukturella utmaningar så omsätts reformerna nu alltmer i påtagliga förbättringar på marknaden. Inflationen har börjat mattas av från höga nivåer, oljeproduktionen repar sig gradvis och Dangote Refinery spelar en viktig roll när det gäller att minska Nigerias beroende av importerat bränsle. Även om det operativa klimatet fortfarande är tufft, särskilt för konsumenter och mindre företag, framstår den övergripande politiska riktningen mer positiv än tidigare.

I takt med att värdet på våra nigerianska bankinnehav stigit kraftigt har vi valt att diversifiera exponeringen bortom finanssektorn. Bland annat har vi tagit en position i MTN Nigeria. Bolaget erbjuder möjligheter att ta vara på landets strukturella tillväxt inom telekommunikation och mobila betaltjänster. Aktien handlas för närvarande till skäliga p/e-tal för både i år och nästa år och erbjuder en bra direktavkastning. Vi ökade även vårt innehav i Jumia efter en tids svacka. De operativa förbättringarna fortsätter att ha genomslag, och bruttohandelsvolymen växte med runt 30 procent. Samtidigt bör förbättrade makroförutsättningar runtom i Afrika lägga grunden för en långsiktig vändning.

Mellanöstern och Centralasien var i fokus under kvartalet. Spänningarna kring Iran och Hormuzsundet påverkade både det regionala investerarsentimentet och energimarknaderna. Trots en ökad geopolitisk osäkerhet förblev underliggande ekonomiska fundamenta robusta i Gulfregionen. Vi utnyttjade därför tillfälliga nedgångar på marknaden för att selektivt öka vår exponering mot kvalitetsbolag med återkommande kassaflöden, en stabil konkurrenssituation och solid utdelning.

I Förenade Arabemiraten (UAE) tog vi en mindre position i Spinneys, en skäligt värderad och välskött konsumentplattform som erbjuder en bra direktavkastning och en hög avkastning på investerat kapital. Vi ökade också vår investering något i Tecom, vars portfölj av kommersiella fastighetstillgångar i Dubai genererar stabila, återkommande kassaflöden. Samtidigt ger Tecom exponering mot den ekonomiska utvecklingen och de potentiellt mycket stora värden som finns i den obebyggda mark bolaget äger (landbank). En värdering på 11 gånger den förväntade vinsten för 2026 och en direktavkastning på 5,4 procent tycker vi är fortsatt intressant.

På annat håll i Afrika uppvisade Abu Dhabi Islamic Bank Egypt ännu ett starkt kvartal med en uppgång på 41 procent i US-dollar. Ändå handlas aktien fortfarande till endast 4,4 gånger den förväntade vinsten för 2026 med en estimerad avkastning på eget kapital på närmare 30 procent både i år och nästa år. I Kenya, steg Safaricom (+24 %) med stöd i ett gynnsamt p/e-tal för 2026 och en god direktavkastning. Även om omsättningstillväxten ligger kvar omkring 13–14 procent, fortsätter vinsterna att öka betydligt snabbare än omsättningen. Förklaringen är att förlusterna från den etiopiska verksamheten gradvis avtar och att den operativa hävstången förbättras.

Den relativa avkastningen drogs ned av Kazakstan, där både uranproducenten Kazatomprom och guldgruvbolaget AltynGold backade. Orsaken var lägre råvarupriser och att investerare tog hem vinster efter en period av robust utveckling. I samband med nedgången ökade vi vårt innehav i Kazatomprom något baserat på vår tilltro till de långsiktiga investeringsutsikterna för uran. Bolaget handlas alltjämt till 13,3 gånger den förväntade vinsten för 2026 med en direktavkastning på 4,6 procent.

När vi blickar framåt på de globala aktiemarknaderna kan vi konstatera att frontiermarknaderna erbjuder en av de mest fördelaktiga kombinationerna av strukturell vinsttillväxt, förbättrade makrofundamenta och rabatterade värderingar. Även om osäkerheten kring den globala handeln och penningpolitiken sannolikt kommer att bestå, drivs många frontierekonomier numera mer av inhemsk efterfrågan, reformkraft och gynnsamma demografiska trender än av externa konjunkturcykler. I ett bredare perspektiv ser vi successivt bättre förhållanden på många av våra marknader. Hit hör fallande inflation, ökad trovärdighet i den ekonomiska politiken och ett växande investerarförtroende.

Trots ännu en period med god absolut avkastning handlas portföljen fortfarande till endast 6,6 gånger den förväntade vinsten för de kommande tolv månaderna. Samtidigt förväntar vi oss en genomsnittlig vinsttillväxt på runt 15 procent under innevarande och nästa år. Vi bedömer att kombination med skydd på nedsidan i form av låga värderingar och en betydande långsiktig uppsida genom uthållig vinsttillväxt är mycket tilltalande. Historiskt sett har perioder av hög volatilitet skapat goda möjligheter i vårt investeringsområde. Fokus är även fortsättningsvis att bygga positioner i bolag med starka marknadspositioner, hög avkastning på det egna kapitalet och potential till långsiktig värdetillväxt. Vi är övertygade om att vårt disciplinerade arbetssätt är väl lämpat för en marknadsmiljö där en tålmodig, aktiv förvaltning och lokal expertis skapar attraktiva investeringsmöjligheter även framöver.

Avkastning i USD efter avgifter.

Den här informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Läs alltid prospectus och faktablad (KID) som finns på fondsidan innan en investering.  Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor.