Det här väntar under Hästens år
Medan kineserna använder månkalendern och fortfarande har en månad kvar innan Hästens år börjar så gör vårt investerarteam som resten av fondförvaltarbranschen och följer solkalendern. Vi har nu formellt påbörjat ett nytt år och det är ett bra tillfälle att reflektera över det gångna året och utsikterna för 2014 vilket vi också kommer att göra de kommande veckorna under våra East Capitalseminarier.
2013 visade sig bli ännu ett utmanande år för de flesta tillväxtmarknader på grund av osäkerheten kring när den amerikanska centralbanken, FED, ska börja trappa ner sina likviditetsinjektioner. Länder som är mer beroende av externa flöden och därmed särskilt sårbara för FED:s minskade obligationsköp påverkades påtagligt. Inom vårt asiatiska investeringsområde var Indonesien det land som påverkades mest och valutan Rupiahn tappade 24 procent gentemot euron vilket ledde till negativ avkastning på aktiemarknaden. Att ha kvar en låg exponering mot aktier noterade i Jakarta i vår East Capital China East Asia Fund var, med facit i hand, rätt beslut.
En annan iakttagelse för 2013 är att det i Asien har varit en blandad kompott av resultat där de flesta tillväxtmarknader visade röda siffror räknat i euro då alla valutor tappade i värde till skillnad från Östeuropa där mindre aktiemarknader, ofta kallade frontier markets, gick bättre än större tillväxtmarknader. Vietnam, som nu ingår i vårt investeringsområde, utvecklades klart bättre och slutade upp 20,9 procent (14,8 procent räknat i euro) och vår senaste resa till Ho Chi Minh City gjorde oss entusiastiska över landets långsiktiga ekonomiska utsikter. Tillskillnad från grannarna Kambodja, Laos och Burma så finns det en relativt väl fungerande börs i Vietnam. Hong Kong backade något, ner 1,7 procent räknat i euro. I denna miljö gick våra fonder faktiskt riktigt bra i relativa termer med China Fund upp 5 procent, 580 punkter över jämförelseindex, och China East Asia Fund var upp 2,3 procent, 370 punkter över jämförelseindex.
2013 var ett intensivt år för vårt team. Vi fick en så kallad QFII-licens och RMB-kvot vilket ger oss tillgång till marknaden för kinesiska A-aktier. Denna marknad är väldigt intressant då den ger direkt spelrum till den kinesiska valutans apprecieringstrend, visar lite korrelation med globala marknader på grund av bristen på utländska investerare samt ger större möjligheter att exponera sig mot attraktiva investeringsteman som är mindre tillgängliga på Hong Kongmarknaden. Vi breddade också vårt geografiska fokus med mer resurser och investeringar i sydöstra Asien. Slutligen, efter tre år i Shanghai där vi har lagt grunden för utökad långsiktig förvaltning, beslöt vi att flytta och öppna analys- och rådgivningsverksamhet i Hong Kong. Det ger oss en effektiv plattform för att investera, både i Kina och resten av Asien.
Blickar vi in i 2014 så förväntar vi oss att Kina utvecklas väl då värderingarna är så pass låga att de har potential att omvärderas i spåren av de positiva marknadsreformer som har annonserats av den kinesiska regeringen. Det ambitiösa reformpaketet kommer dock troligtvis inte att innebära en ökning av den ekonomiska tillväxten, som dock fortfarande ligger ganska högt kring 7-7,5 procent. Anledningen är att vissa av reformerna kommer att verka tillväxthämmande på kort sikt. Till exempel vill man minska överkapaciteten, stänga ner kraftigt miljöförorenande verksamheter och ta itu med de stora skulderna hos lokala regeringar. Utanför Kina tror vi att Taiwan och Korea kommer att fortsätta dra nytta av förbättrade marknader globalt sett medan de sydostasiatiska länderna ASEAN förblir sårbara för effekterna av den amerikanska centralbankens minskade obligationsköp samtidigt som vissa står inför makroekonomiska och politiska utmaningar. Många av de dåliga nyheterna är dock redan inprisade och vi har identifierat flera väldigt intressanta investeringscase.
