Kommentar på andra kvartalet 2020: En ny verklighet
Sedan början på utbrottet av covid-19 i första kvartalet har stora delar av världen varit snabba med att anpassa sig till den nya verkligheten. Som ett resultat av det har både marknaderna och den ekonomiska datan förbättrats sekventiellt, även om situationen sett ur ett folkhälsoperspektiv ännu är mycket osäker. Särskilt för de mer tätbefolkade tillväxt- och frontiermarknaderna är utbrottet långt ifrån över. För många av de här länderna är demografin den enda ljuspunkten då deras unga befolkningsstruktur gör dem mindre sårbara.
Den huvudsakliga ekonomiska påverkan av pandemin har kommit från de restriktioner staterna tagit till, vilka saknat motstycke i historien. Dessa restriktioner börjar nu lyftas. Återöppnandet av ekonomierna har haft en positiv inverkan på den inhemska efterfrågan, till priset av ökad social kontakt och därmed förnyad risk för nya utbrott av viruset. I ett internationellt perspektiv är resandet mellan länder fortsatt dämpat, men väntas öka under resten av året då länder som är beroende av turism knappt har något annat val än att hålla öppet. Vad gäller affärsresandet så avstår vi, som de flesta andra bolag, från att flyga. Men vi har ökat våra digitala kontakter, inte bara för att underhålla nära relationer med de bolag vi investerar i och hålla vårt löfte om att vara en verkligt aktiv ägare, utan även för att träffa kunder. Under kvartalet har vi delat våra insikter i ett flertal webinarier som rönt ett stort intresse och kommer fortsätta med digitala marknadsuppdateringar där vi bjuder in till dialog med investeringsteamet och ibland även spännande portföljbolag.
Medan pandemin har påverkat den globala efterfrågan, med kraftiga följdverkningar på handel och råvarupriser, pressades oljepriset också av en utbudschock i första kvartalet, då samtalen i OPEC+ havererade. Sedan dess har läget förbättrats. På utbudssidan har länderna i OPEC+ hittat tillbaka till samarbete, medan efterfrågan på olja noterade ett förvånande lyft med en markant ökning i biltransporter då folk började undvika kollektivtrafik.
Stabila och högre råvarupriser har generellt sett en positiv påverkan på råvaruproducerande länder, medan ökningar i efterfrågan pekar på att utsläppen kommer öka igen och pandemins positiva effekt på miljön blir kortvarig. Vi noterar dock att den gröna omställningen av ekonomin har fått en markant skjuts, särskilt tydlig i några av de stimulanspaket som presenterats (eller föreslagits), där pengar kommer riktas till insatser som stöder övergången till koldioxidneutralitet. På East Capital är hållbarhet en del av kärnan i vår verksamhet, och vi fokuserar våra resurser dit vi verkligen kan göra skillnad som ägare i våra portföljbolag. Exempelvis är vi aktiva inom det globala nätverket Climate Action 100+ där vi tillsammans med andra investerare arbetar med att påverka de största olje- och gasproducenterna i Ryssland, Lukoil och Gazprom för att minska deras klimatutsläpp. En minskning av Gazproms växthusgasutsläpp med endast 10 procent skulle motsvara nästan de dubbla utsläppen från all vägtrafik i Sverige* under ett år. Som ett erkännande av vårt hårda arbete på det här området, och någonting vi är väldigt stolta över, mottog East Capital priset för Årets hållbara fondprestation av Länsförsäkringar i april.
Vinnaraktierna i spåren av covid-19
Medan rese- och besöksnäringarna har drabbats hårdast, så har sektorer som är mindre beroende av fysisk kontakt utvecklats väl, med kraftigt ökad användaraktivitet inom e-handel och onlinetjänster. Det har varit positivt för flera av de bolag vi investerar i, både inom tech och detaljhandel med närvaro både fysiskt och online. Till exempel Yandex, som ibland beskrivs som en rysk kombination av Google och Uber, kan snart även beskrivas som ett ryskt Amazon då deras marknadsplats online ökade intäkterna med 30 procent i andra kvartalet. I Polen har vissa detaljhandlare visat än mer imponerande siffror. Klädföretaget LPP rapporterade 121 procents tillväxt jämfört med samma period förra året för sin e-handel som nu utgör 43 procent av intäkterna, medan CCC som säljer skor, rapporterade en fördubbling av sin försäljning online.
I början av året framhöll vi Rysslands motståndskraft, tack vare landets dubbla överskott med ytterligare stöd från deras nationella välfärdsfond. Även om Ryssland inte kommit igenom krisen oskatt, så har nedgången inte varit så omfattande som kunde förväntas med tanke på landets starka korrelation med oljepriset bara för några år sedan. För oss stärker det tesen vi hade i början på året, och vi ser många intressanta investeringsmöjligheter på den här marknaden.
När vi blickar framåt så räknar vi med att det långsiktiga investeringscaset för tillväxt- och frontiermarknaderna förblir intakt, och vi fortsätter fokusera på vår investeringsprocess att identifiera och investera i välskötta bolag med konkurrensfördelar och exponering mot strukturell tillväxt. Vi noterar också att spridningen i värdering mellan tillväxt- och värdeaktier är rekordhög, vilket vi anser erbjuder stora möjligheter för oss.
*Källa: Uppgifter från Lukoil och Gazprom samt Naturvårldsverket avseende 2017-2018. https://www.naturvardsverket.se/upload/miljoarbete-i-samhallet/internationellt-miljoarbete/miljokonventioner/FN/nir-sub-15-april.pdf
