Kommentar på fjärde kvartalet 2020: Starkt momentum in i 2021

När 2020 nu är förbi och det är dags att summera allt som hänt det gångna året så kan man tveklöst säga att det varit ett anmärkningsvärt, för att inte säga tragiskt år. Men även om samhällskostnaden för pandemin varit mycket hög, så resulterade den också i en del positiva förändringar. Särskilt hållbarhet kom äntligen i välförtjänt fokus när regeringar lyfte fram gröna investeringar som en drivkraft i återhämtningen, många företag lyfte ESG högre upp på sin strategiska agenda, investerare ökade sin allokering till ESG-fonder och allt fler utforskade nya former för konsumtion och social interaktion som är mindre belastande för klimatet.

För oss på East Capital var det intressant att se att reserestriktionerna inte resulterade i mindre kontakt med våra portföljbolag, utan att vi istället kunde mötas virtuellt samtidigt som företagens ledningsgrupper också varit mycket mer tillgängliga för investerare. Det har också varit imponerande att se hur läkemedelsbolagen kunnat ta fram flera Covid-vacciner på mindre än ett år, jämfört med den normala snittiden för utveckling på över tio år. Vi räknar nu med en bred utrullning av vaccinen under 2021 även om de troligen kommer nå ut i de avancerade ekonomierna först. Tillväxtmarknaderna har dock en fördel med generellt sett betydligt yngre befolkningar, vilket innebär att färre doser kommer att krävas för att hjälpa de som är mest utsatta.

Något överraskande visade sig 2020 bli ett bra börsår då snabbt och oöverträffat stora stöd från regeringar och centralbanker ökade efterfrågan på risktillgångar. Antalet nya börsintroduktioner under året var omkring det dubbla jämfört med det tidigare toppåret 2014, och noteringarna följdes också av starka rallyn i bolag med motståndskraftiga affärsmodeller. Som exempel kunde vi enbart från Östeuropa notera tre e-handels- och fintech-bolag som börsnoterades under årets sista fyra månader (Rysslands Ozon, Polens Allegro och Kazakstans Kaspi) som alla stigit med överraskande starka 50 till 100 procent fram till årets slut.

Sett till helåret ökade MSCI Emerging Markets med 17,7 procent, vilket var starkare än MSCI Developed Markets som steg med 16 procent och MSCI Frontier Markets som laggade med en uppgång på 1,3 procent. Men medan den breda marknaden återhämtade sig bra, klarade sig vissa regioner bättre än andra. Bland våra fonder visade de med Asien-exponering en fantastisk utveckling med East Capital China A som steg 36 procent och East Capital Global Emerging Markets som ökade 33,5 procent, medan strategier exponerade mot Östeuropa laggade, med East Capital Ryssland som backade 0,9 procent och East Capital Eastern Europe som var ner 11,2 procent.

Starkt slut på året

Det fjärde kvartalet bjöd på en stark slutspurt för aktier med ett rally i MSCI EM på 19,5 procent, och uppgångar i MSCI FM och MSCI DM på 10,7 procent respektive 13,8 procent. Alla våra nyckelmarknader uppvisade en positiv avkastning och föregående kvartals eftersläpare, Brasilien, Grekland och Turkiet ledde uppgången med ökningar på 37,1 procent, 36 procent respektive 35,2 procent. Uppgångarna drevs av två särskilt viktiga faktorer under perioden. Den första var positiva vaccinnyheter. Medan ett vaccin i stor utsträckning förväntades av marknaderna, överraskade de presenterade vaccinernas effektivitet på uppsidan och fick folk att förvänta sig att en normalisering skulle kunna ske tidigare, vilket gynnade värdeaktier som framförallt förekommer inom traditionella industrier. Detta hade en särskilt positiv inverkan på våra innehav i Östeuropa och på Balkan. Den andra drivkraften var valresultatet i USA där demokraten Joe Bidens vinst uppfattades som mycket positiv för marknaden. Vi bedömer att utnämningen av Bidenadministrationen kommer verka som ett stöd för tillväxtmarknaderna och de företag vi investerar i, eftersom det kommer skapa mer ordning på den geopolitiska scenen, mindre fokus på handelskrig och mer fokus på hållbarhet och klimatförändringar.

Utsikter för 2021

Vi ser väldigt ljust på det kommande året, och här är sex skäl till att 2021 lär bli det bästa året på ett decennium för tillväxtmarknadsaktier:

1. Den högsta globala ekonomiska tillväxten på 44 år (BNP-tillväxt på 6 procent) eftersom vacciner kommer skapa ett uppsving i mobilitet och konsumtion.
2. Ultralåga räntor på utvecklade marknader och ett nytt normalläge med lägre räntor på tillväxtmarknader som kommer att locka investerare till aktier, lyfta värderingarna och driva ett fortsatt flöde av privatinvesterare till marknaden.
3. Biden i Vita huset, vars utnämning innebär en lägre aktieriskpremie globalt, och särskilt på tillväxtmarknader.
4. Massiva finans- och penningpolitiska stimulanser, där centralbankernas balansräkningar väntas öka med 29 procent av BNP 2020-2022 jämfört med 7 procent av BNP under den globala finanskrisen.
5. Svagare USD när USAs realräntor rör sig längre in i negativt territorium på grund av FEDs genomsnittliga inflationsmål och nettoflödena av utländska direktinvesteringar i USA som vänder från positiva till negativa.
6. Överlägsen vinsttillväxt med vinsttillväxt på tillväxtmarknaderna 2021 på 33 procent jämfört med 20 procent för S&P 500, kombinerat med 32 procent rabatt jämfört med S&P 500 sett till P/E-multiplar.

Även om det alltid finns kända och okända risker i horisonten, noterar vi att vi inte är ensamma om vår positiva syn på tillväxtmarknader. Respondenterna i Bank of America's Fund Manager Survey i december svarar nu att de har den högsta allokeringen i tillväxtmarknadsaktier sedan 2010 och hela 60 procent av dem räknar med att tillväxtmarknader ska överträffa andra marknader under 2021.

Fokus på hållbarhet

Hållbara investeringar och ett starkt ESG-fokus har sedan länge varit en viktig del av East Capitals investeringsfilosofi och process, inte bara för att analysera bolag och identifiera risker utan också för att hitta möjligheter och göra verklig skillnad för världen med engagemang och aktivt ägande i våra portföljbolag. Vi är övertygade att hållbarhet kommer bli en värdeskapande faktor för allt fler bolag under det kommande decenniet.

Genom att investera i fonder med hållbarhet integrerat i förvaltningsmodellen bidrar du både till en positiv förändring i de regioner du investerar samtidigt som erfarenheten tydligt visar att det förbättrar förutsättningarna att skapa långsiktig riskjusterad överavkastning på dina investeringar.