Stort steg för Kinas kapitalmarknad
Kina har aviserat ett avgörande steg mot en liberaliserad, internationell aktiemarknad. Reaktionerna i väst har varit orättvist ljumma.
Den 10 april, på Boao Forum på Hainan, gjorde Kinas premiärminister Li ett viktigt tillkännagivande, som av någon anledning fick mindre efterklang bland västvärldens kapitalplacerare än vad jag förväntat mig. Kungörandet av en ömsesidig tillgång till marknaden medför ett genombrott i liberaliseringen av Kinas kapitalmarknad och innebär ytterligare ett steg mot ett betydande skifte av globala finansiella flöden till den kinesiska marknaden.
Hittills har tillgången till Kinas A-aktier begränsats av regleringarna i programmet för ”Qualified Foreign Institutional Investors”, QFII. Det finns cirka 200 utländska institutioner med QFII-licens och tillhörande kvoter: East Capital var första kapitalförvaltare i Norden som beviljades denna licens, vilken vi använde för att lansera East Capitals A-Share Fund i december.
Inhemska kinesiska institutionella förvaltare och kapitalförvaltare har följt ett annat program för sina internationella investeringar, kallat QDII. Det blev dock föga framgångsrikt eftersom det lanserades strax före den globala finanskrisen och medförde stora förluster. Det nya programmet, som fått smeknamnet ”direkttåg-programmet” kommer sannolikt att starta om sex månader, och ger investerare i Kina tillgång till handel i aktier som listas på Hongkongbörsen, samtidigt som utländska investerare kommer att kunna köpa Shanghailistade A-aktier genom Hongkongbörsen.
Handeln kommer visserligen att ha begränsningar (på nettovolymer i den dagliga handeln samt i handelskvoterna), men beloppen är nästan lika stora på den nordliga handeln som via QFII-programmet (vars årliga kvot uppgick till 300 miljarder renminbi, eller 40 miljarderdollar), och hälften så stort via den sydliga handelskanalen som i QDII-programmet (250 miljarder renminbi mot 540 miljarder). Dessutom kräver det nya programmet ingen licens eller någon speciell kvot för de internationella investerarna. All aktiehandel och betalning kommer att ske i renminbi, den kinesiska valutan, vilket även det innebär ett viktigt steg i valutans internationalisering.
Förutom marknadens omedelbara reaktioner, med höjda kurser för noterade värdepappersbolag och snabba kursförändringar för aktier med dubbla listningar, är vår bedömning att detta på lång sikt kommer att förbättra den allmänna inställningen till Kinas aktiemarknad. Det gynnar även de Hongkonglistade företag som redan är kända på Kinas fastland, men som ännu inte är tillgängliga för inhemska investerare, som till exempel Tencent, Lenovo och SaSa. Vidare kan det leda till att de skilda investeringsstilarna i viss mån kan konvergera: inhemska investerare älskar tillväxtaktier och mindre bolag, och därmed kan volatiliteten på Hongkongbörsen mycket väl komma att öka.
Det finns även en annan mycket viktig faktor som vi tror kan ligga bakom detta Stort steg för Kinas kapitalmarknad program. Några veckor tidigare kontaktades vi och andra investerare av företrädare för det ledande indexföretaget MSCI. De ville höra våra synpunkter på möjligheten att med start i maj 2015 ta upp en begränsad andel A-aktier i några av deras index. Detta för att spegla den gradvisa liberaliseringen av marknaden. Tanken är att indexvikten därefter skulle komma att ökas progressivt till så mycket som 10 procent av MSCI Asia ex Japan, om marknaden öppnas helt.
Det nya programmet är utan tvivel ett viktigt steg i denna förändring. I slutändan kan viktningen av fastlands-Kina i MSCIs Emerging Markets-index gå från 19 till 28 procent, och om och när Taiwan och Korea graderas upp till listan för utvecklade marknader, kan den samlade vikten av kinesiska tillgångar i MSCIs Emerging Asia-index uppgå till häpnadsväckande 50 procent. Internationella investerare måste då ägna mer tid, ansträngningar och pengar för att allokera resurser till Kina rent allmänt och speciellt till A-aktier. Det är en mycket intressant marknad, där våra favoritteman för investeringar inom konsumentprodukter och hälsovård kommer att erbjuda spännande möjligheter.
