East Capital Outlook 2026: Varför investera i tillväxt- och frontiermarknader 2026

2025 blev ett mycket starkt år för både tillväxt- och frontiermarknader, som trots handelskonflikter och geopolitisk osäkerhet levererade avkastning på 30 respektive 41 procent i USD under årets första elva månader (se Figur 1). Vi bedömer att även 2026 har goda förutsättningar att bli ett positivt år, med stöd av ett gynnsamt makroekonomiskt läge med globalt fallande räntor och en rad starka marknadsspecifika drivkrafter – från rimligt värderade AI-aktörer i Taiwan och Korea och underskattade teknikledare i Kina till snabbväxande strukturella tillväxtcase i Indien och andra marknader.

Har den stora rotationen börjat?

Under 2025 diskuterades det flitigt om USA:s särställning på aktiemarknaden hade drivits för långt. USA:s vikt i den globala aktiemarknaden steg till 66 procent av det globala börsvärdet (se Figur 2), trots att landets andel av världens BNP uppgår till endast 26 procent. Tillväxtmarknaderna utgör endast 11 procent av MSCI ACWI, men står ändå för omkring 40 procent av global BNP och 70 procent av den reala globala tillväxten.

Oro kring USA:s särställning förstärks av både de höga värderingarna och den betydande marknadskoncentrationen inom amerikanska AI-aktier, liksom av dollarexponeringen, särskilt för investerare utanför USA. Framåtblickande talar mycket för att dessa utmaningar kommer att bestå. USA-aktier är fortsatt betydligt dyrare än motsvarande bolag i andra regioner, i synnerhet på tillväxtmarknader och frontiermarknader. Det finns dessutom frågetecken kring om de senaste årens omfattande AI-investeringar i USA verkligen kommer att löna sig, och dollarn väntas inte stärkas så länge Federal Reserve fortsätter att sänka räntorna.

Under de kommande två åren (se Figur 3) väntas tillväxtmarknaderna leverera något högre vinsttillväxt (14,9 % CAGR jämfört med 14,5 % för S&P 500), men till avsevärt lägre värderingar. PEG-talet för tillväxtmarknader ligger på endast 0,9x, att jämföra med 1,5x i USA och 1,3x i Europa. Vår globala emerging markets-strategi är dessutom billigare än index och värderas till 0,6x PEG, i linje med vår investeringsfilosofi att identifiera snabbväxande och underskattade bolag till rimliga värderingar. För frontiermarknader är värderingarna än mer attraktiva: vår Global Frontier Markets-fond värderas till 0,4x PEG.

Trots det positiva makronarrativet har kapitalflödena inte hängt med. Aktier på tillväxtmarknader lockade endast 21,5 miljarder USD i nettoinflöden under 2025¹, vilket innebär att tillgångsklassen fortfarande bara utgör 5,2 procent av det globala aktiefondkapitalet, att jämföra med drygt 11 procent i MSCI ACWI. Detta är en marginell ökning från 4,9 procent vid slutet av 2024, men fortfarande lägre än nivån på 5,5 procent som noterades 2023.

Den globala statistiken överensstämmer med våra egna kunddialoger: många investerare utvärderar tillväxtmarknader, men förblir i praktiken underviktade. För de långsiktiga investerare vi talar med är den centrala frågan inte den kortsiktiga potentialen, utan om tillväxtmarknaderna kan leverera hållbar avkastning över tid.

Det makroekonomiska läget ser gynnsamt ut

På makrosidan har investerare haft tre återkommande farhågor kring tillväxt- och frontiermarknader. Jämfört med utvecklade ekonomier uppfattas dessa marknader ofta ha 
(1) mer volatil och mindre effektiv politik (2) svagare och ibland mindre ansvarsfull finanspolitik, samt (3) valutor som riskerar att försvagas och därmed minska avkastningen i hård valuta.

De senaste åren har dock börjat skingra flera av dessa farhågor. Den tredje punkten är lättast att avfärda: de flesta valutor i tillväxtmarknader har faktiskt stärkts mot USD under 2025 (se Figur 4). I takt med att Federal Reserve fortsätter att sänka räntorna är den breda bedömningen att dollarn kommer att fortsätta försvagas, om än i långsammare takt än under 2025.

En del marknadsbedömare är ännu mer optimistiska. En välrenommerad strateg har till exempel förutspått att renminbin kan stärkas från 7 till 5 mot USD (motsvarande en uppgång på cirka 40 %) under de kommande åren, drivet av stora handelsöverskott och en ökad global användning av valutan som handel och som reservvaluta.

Ur ett politiskt perspektiv antyder kaoset i USA och de växande splittringarna inom Europa att den politiska miljön i tillväxt- och frontiermarknader i en relativ jämförelse kanske inte är så besvärlig som många föreställer sig. Investerare i utvecklade ekonomier har ofta en särskilt negativ syn på kinesisk politik. Även om denna uppfattning inte är helt obefogad, bygger Kinas långsiktiga satsning på avancerad teknologi och tillhörande värdekedjor, exempelvis brytning och förädling av sällsynta jordartsmetaller, på stabilitet och lång framförhållning. Det tycks vara en vinnande strategi som andra länder nu försöker efterlikna, om än sent.

Kinas ”innovate first, regulate later”-modell står också i tydlig kontrast till EU:s och, i viss mån, USA:s mer regleringsdrivna angreppssätt. Detta ger Kina ett påtagligt försprång inom flera framtidsområden såsom självkörande fordon, AI, robotik, bioteknik och medicinska innovationer, (exempelvis stamcellsterapi).

Även ur ett finanspolitiskt perspektiv, med ett budgetunderskott i USA på över 8 procent av BNP, framstår tillväxt- och frontiermarknader som betydligt mer välbalanserade. De senaste årens kriser har dessutom bidragit till att många länder i dessa regioner har stärkt sin finanspolitiska disciplin. Det samlade budgetunderskottet för tillväxtmarknader väntas uppgå till cirka 4,2 procent av BNP under 2026 – en nivå som bedöms hanterbar, särskilt med tanke på de lägre skuldsättningarna: omkring 72 procent av BNP för tillväxtmarknader jämfört med 110 procent för utvecklade ekonomier enligt IMF.

AI-utvecklingen i Kina är fortsatt underskattad

När vi gick in i 2025 var den allmänna uppfattningen att Kina helt hade hamnat utanför AI-racet, delvis på grund av landets begränsade tillgång till Nvidias chip. Detta förändrades dock i januari när Hangzhou-baserade DeepSeek lanserade sina stora språkmodeller, vilket visade att Kina inte bara kunde konkurrera, utan göra det både mer effektivt och mer kostnadseffektivt. Detta blev sannolikt den viktigaste fundamentala drivkraften bakom utvecklingen på den kinesiska aktiemarknaden under 2025. 

I takt med att året fortskred blev skillnaderna tydliga mellan amerikanska hyperscalers, som satsar enorma resurser på att jaga AGI (artificiell generell intelligens), och kinesiska bolag, som i stället fokuserar på öppna, kostnadseffektiva modeller och på praktiska tillämpningar av dessa – tillämpningar som inte enbart används i Kina. Ett exempel är Airbnb:s vd Brian Chesky, som nyligen berättade att bolaget ”förlitar sig mycket på Alibabas Qwen-modell” i sin AI-drivna kundtjänst. Han tillade att ”vi använder OpenAI:s senaste modeller, men de används inte så mycket i produktion eftersom det finns snabbare och billigare modeller”. Senare under året skiftade fokus mot energitillgång. Nvidias vd Jensen Huang uttalade då att ”Kina kommer att vinna AI-racet mot USA”, med hänvisning till landets goda tillgång till energi och mer lättsammare reglering. Vi anser att det är för tidigt att utse någon vinnare, men marknadens värderingar tyder i dagsläget på att Huangs uppfattning inte delas av investerare.

Alibaba är till exempel Kinas största molnleverantör med en marknadsandel på 34 procent. Bolaget driver en globalt ledande språkmodell och har en e-handelsverksamhet som är på väg upp igen, med över 800 miljoner användare, vilket väntas ge en EBITDA-tillväxt på 45 procent under 2026. Aktien handlas till 17x nästa års P/E, att jämföra med Amazons 29x.

Bolagen som möjliggör AI är ett säkrare val än hyperscalers eller Nvidia

Oavsett hur debatten om hyperscalers långsiktiga avkastning och Nvidias konkurrensfördel utvecklas, är det för oss viktigare att titta på var i värdekedjan deras komponenter produceras. Alla de senaste specialiserade AI-processorerna (GPU:er och TPU:er) tillverkas av TSMC i Taiwan, medan AI-servrar till största delen monteras av asiatiska bolag som Foxconn, med komponenter producerade runt om i Asien. Dessa chip är starkt beroende av minneskomponenter från koreanska tillverkare. I dag levererar Hynix omkring 90 procent av högbandbreddsminnet till Nvidias senaste AI-GPU:er och 100 procent av minnet till Googles nuvarande TPU-generation – även om denna andel kan minska i kommande versioner. Det riktigt intressanta är dock att minnesmarknaden nu ser ut att gå in i en bred uppgångsfas, drivet av den snabbt växande efterfrågan på beräkningskraft. Bara i november 2025 ökade efterfrågan på server-DRAM med 25 procent.

Detta har utlöst en våg av reviderade vinstprognoser, vilket syns tydligast i Hynix förväntade resultat för 2026 (se Figur 5).

Som Figur 6 visar är värderingarna för dessa AI-relaterade bolag fortsatt mycket attraktiva jämfört med deras amerikanska motsvarigheter. Hynix handlas till endast 6,6 gånger nästa års förväntade vinst, att jämföra med 23,6 gånger för Nvidia, trots liknande nyckeltal för tillväxt och lönsamhet. Även TSMC framstår som fördelaktigt värderat på 18,1 gånger P/E, inte minst eftersom bolaget har mycket starka konkurrensfördelar i hela AI-värdekedjan. Det är i praktiken det enda företag som kan tillverka så avancerade chip – och det finns inga konkurrenter som ens försöker.

Att investera i framtiden

Tillväxtmarknader handlar inte bara om AI. Kina har blivit en tydlig ledare inom många av världens viktigaste teknologier. Enligt Australian Strategic Policy Institute ligger Kina i topp inom 57 av 64 kritiska teknikområden, jämfört med bara tre områden för 16 år sedan. I våra portföljer finns flera exempel på sådana marknadsledande bolag.

• Kina stod för 11 miljoner av sålda elbilar globalt 2024 – nästan två av tre. Geely, ett av världens snabbast växande elbilsmärken, ökade sin försäljning med 59 procent på årsbasis i tredje kvartalet 2025.
• Kinesiska CATL kontrollerar omkring 40 procent av den globala batterimarknaden.
• Hesai är världens största tillverkare av LiDAR (light detection and ranging), en nyckelteknik för självkörande bilar. Bolaget har cirka 33 procent av den globala marknaden och upp till 61–74 procent av robotaximarknaden.
• Hansoh Pharmaceutical, ett av Kinas största bioteknikbolag, har tecknat miljardavtal under det senaste året med aktörer som Roche, Merck, GSK och Regeneron för utveckling av nya innovativa läkemedel.

Vi lyfter ofta fram att den långsiktiga avkastningen på tillväxtmarknader, särskilt i Kina, drivs av deras stora potentiella marknader och deras starka position inom viktiga industrier. Med tanke på deras storlek och dominans är det rimligt att tro att många av dessa bolag kommer att vara betydligt större om tio år, vilket talar för uthållig vinsttillväxt och avkastning över tid.

Följer Korea i Japans fotspår?

Om det finns en lärdom att dra från detta år så är det att god bolagsstyrning har blivit ännu viktigare. Sydkorea är en av världens bäst presterande marknader hittills i år, delvis som ett resultat av en ny marknadsorienterad regering som snabbt genomfört en rad reformer för att stärka bolagsstyrningen. Reformerna innebär att styrelseledamöter nu är juridiskt skyldiga att agera i alla aktieägares intresse (snarare än i det som traditionellt uppfattats som huvudägarnas intresse). De omfattar även krav på att bolag ska definiera och offentliggöra planer för kapitalallokering, samt sänkt skatt på utdelningar.

Viktigt är att detta inte enbart sker i Korea. Kina har också introducerat liknande regler och reformer som syftar till att förbättra avkastningen för aktieägarna och stärka bolagsstyrningen. Den viktigaste förändringen har varit skärpta regler för nyemissioner, vilket har bromsat det tidigare stora (och utspädande) utbudet av nya aktier. Kinesiska bolag gör nu fler återköp än nyemissioner av A-aktier (den inhemska aktiemarknaden). Många av våra samtal med bolag handlar dessutom numera om återköp och aktiemakuleringar. Intressant nog måste bolag med P/B-tal under 1 numera publicera så kallade value-up-rapporter, där de beskriver vilka åtgärder de planerar för att höja sin marknadsvärdering. 

Kan motvinden bli medvind för Indien 2026?

Efter ett mycket starkt årtionde tog Indien ett ”andrum” under 2025. Geopolitisk osäkerhet, en cyklisk inbromsning, höga värderingar och begränsad AI-exponering bidrog till att dämpa marknaden. Men under våra senaste besök i Chennai och Mumbai möttes vi av en oväntat positiv stämning – även bland lokala investerare som brukar vara mer försiktiga. Mycket talar för att dessa motvindar kan vända till medvind under 2026. Ett nytt handelsavtal väntas snart bli klart, och statliga stimulansåtgärder ger redan ett välbehövligt lyft åt konsumtionen. Värderingarna har också blivit mer attraktiva i takt med att vinsttillväxten fortsatt trots en svagare utveckling. Intressant nog ser många investerare nu Indiens begränsade AI-exponering som något positivt, i ljuset av den växande oron för en möjlig AI-bubbla. En analytiker beskrev Indien som ”det ultimata non-AI-investeringen”.

På ett mer övergripande plan fortsätter Indien att vara den ”klassiska” tillväxtmarknaden, med stora strukturella tillväxtmöjligheter. Vi besökte nyligen produktionsanläggningen hos Continental Coffee, ett av våra portföljbolag, ungefär tre timmars bilresa från Chennai. Bolaget är en av världens ledande producenter av snabbkaffe och illustrerar tydligt den typ av strukturell tillväxt vi letar efter. I genomsnitt konsumerar indier bara 30 koppar kaffe om året, jämfört med ett globalt snitt på 200 koppar (och East Capitals anställdas genomsnitt på minst 600 koppar!
). I dag bevakas bolaget endast av två mindre lokala förvaltare, men vi förväntar oss att intresset kommer öka i takt med att verksamheten fortsätter växa.

Höga räntor och valet 2026 i Latinamerika

Ett liknande ”icke-AI” investeringscase gäller för Latinamerika, där värderingarna är betydligt lägre än i Indien och de flesta andra regioner. Detta beror delvis på att flera länder har några av världens högsta realräntor – i Brasilien ligger de för närvarande på omkring 10 procent.

I Brasilien är fokus redan riktat mot presidentvalet i oktober 2026, som kan bli en vändpunkt efter flera år av politisk misskötsel. Under vårt senaste besök i São Paulo berättade en portföljförvaltare att marknaden skulle kunna stiga med så mycket som 100 procent om den företagsvänliga kandidaten, São Paulos guvernör Tarcísio, vinner valet.

Precis som i Indien erbjuder Latinamerika flera attraktiva strukturella tillväxtmöjligheter. Ett exempel är Smartfit, regionens största gymkedja, som växer med omkring 30 procent per år. I dag är det bara cirka 5 procent av brasilianarna som har gymkort, jämfört med ”mid-teens” nivåer i både USA och Europa. Trots den starka tillväxten värderas Smartfit till 16 gånger nästa års förväntade vinst, mycket på grund av det höga ränteläget. Om Smartfit hade varit ett amerikanskt bolag hade värderingen sannolikt varit minst dubbelt så hög – om inte mer.

Östeuropa – freden förblir den viktigaste drivkraften

Östeuropa har varit en av de starkast presterande regionerna under 2025, i takt med att investerare sökt strukturella tillväxtmöjligheter utanför USA och samtidigt börjat prisa in en möjlig lösning på kriget i Ukraina.

Polen ser ut att gå in i ett starkt 2026, med en förväntad BNP-tillväxt på 3,5–4 procent och en inflation som ligger inom centralbankens mål. Utlåningen ökar, och de finanspolitiska farhågorna har minskat i takt med att EU-medel driver investeringar i landet. Aktievärderingarna är fortsatt attraktiva och handlas med betydande rabatt jämfört med Västeuropa, Nordeuropa och andra tillväxtmarknader, mycket på grund av den riskpremie som förknippas med det geografiska läget. Trots högre skatter väntas bankerna leverera goda avkastningar.

I Turkiet har inflationen fallit kraftigt, från 44 procent i början av året till 31 procent i dag, och väntas fortsätta nedåt. Samtidigt har ekonomin undvikit en hårdlandning och kan växa med omkring 4 procent under 2026. Värderingarna är mycket låga, vilket skapar intressanta investeringsmöjligheter för långsiktiga investerare som oss.

Grekland väntas uppgraderas av MSCI och kommer sannolikt inte att klassas som en tillväxtmarknad särskilt länge till. Landet är fortsatt attraktivt värderat och framstår som en attraktiv investeringsmiljö, med en förväntad BNP-tillväxt på cirka 2,4 procent nästa år. Fortsatta EU-stöd och ett kreditbetyg på investment-grade-nivå bidrar till starka kapitalinflöden, medan turism och infrastruktur fortsätter att driva tillväxten.

Frontiermarknader har blivit än billigare trots stark utveckling 

Frontiermarknader har haft en fantastisk utveckling de senaste åren, särskilt om man – som vi på East Capital – inkluderar små och ofta förbisedda tillväxtländer som Filippinerna. Vår strategi har gett en avkastning på 79 procent i USD över fem år, vilket nästan matchar de 82 procent som utvecklade marknader levererat under samma period. Detta har dessutom uppnåtts med lägre volatilitet, omkring 11 procent jämfört med 13–14 procent för utvecklade marknader och större tillväxtmarknader. Den lägre volatiliteten speglar de låga korrelationerna mellan frontiermarknaderna. Det kan låta oväntat, men det lokala börsklimatet i till exempel Nigeria eller Rumänien påverkas inte av om Nvidia stiger eller faller en viss dag.

Trots den starka utvecklingen har värderingarna fortsatt att sjunka (se Figur 6). East Capital Global Frontier Markets utmärker sig särskilt med ett PEG-tal på bara 0,4x.

Risker

Efter nästan tre decennier av investeringar på tillväxt- och frontiermarknader har vi lärt oss att alltid ”förvänta oss det oväntade”. Det nuvarande marknadsläget liknar en klassisk sen konjunkturfas, som dessutom dragits ut av AI-boomen. Höga värderingar och ett stort inslag av privata sparare driver börser världen över. Det innebär förstås också en ökad risk för bakslag.

Den största risken för tillväxt- och frontiermarknader är dock att den amerikanska ekonomin överraskar positivt och börjar ta fart igen under 2026. Det skulle kunna ge nytt liv åt idén om USA:s särställning och minska sannolikheten för de räntesänkningar från Federal Reserve som marknaden i dag räknar med.

Geopolitiska risker väntas ligga kvar, men efter ett år präglat av omfattande osäkerhet är det svårt att se hur situationen skulle kunna försämras avsevärt härifrån – särskilt i jämförelse med händelser som Trumps ”Liberation Day” i april. 

Slutsats

Vi bedömer att 2026 har goda förutsättningar att bli ännu ett bra år för både tillväxtmarknader och frontiermarknader. Detta stöds av attraktiva värderingar, låg investeringspositionering, ett stabilt makroläge och ett brett och diversifierat utbud av tillväxtdrivande faktorer. På många sätt ligger själva styrkan i tillväxtmarknadernas mångfald. Förenklat kan man dela upp marknaden i tre delar:

• 1/3 AI:s ”spadar och hackor” - leverantörer och nyckelkomponenter i Taiwan och Korea.
• 1/3 Kina - där en rad bolag är globala teknikledare, från elbilar och batterier till elmätare och tandimplantat 
• 1/3 okorrelerade, bolagsspecifika tillväxtcase - exempelvis i Indien eller Brasilien

Till skillnad från USA-investeringar kräver investeringar på tillväxtmarknader inte att man lägger alla ägg i AI-korgen. Samtidigt har marknaden förändrats och tillväxtmarknader handlar inte längre enbart om konvergens och konsumtionstillväxt.

Frontiermarknader är en egen kategori och förblir i stor utsträckning förbisedda av majoriteten av investerare. För den som är beredd att utforska dem erbjuder de mycket attraktiva värderingar, goda möjligheter och lägre volatilitet – särskilt som del av en bredare portfölj.

¹ Till och med slutet av oktober 2025. Källa: EPFR Global.

Avkastning i USD efter avgifter.

Detta är marknadskommunikation. Denna publikation är inte riktad till dig om vi enligt någon lag i någon jurisdiktion är förbjudna att göra denna information tillgänglig för dig och är inte avsedd för användning som skulle strida mot lokala lagar eller förordningar. Skäliga ansträngningar har gjorts för att säkerställa att informationen är korrekt, men det kan inte uteslutas att den kan vara baserad på oreviderade eller overifierade siffror eller källor. Informationen ska inte betraktas som investeringsrådgivning och ska inte användas som enda grund för ett investeringsbeslut. Vänligen läs prospekt och faktablad (KID), som finns tillgängliga på www.eastcapital.com